신흥국 부채 위험과 기회 (삼성화재, 메리츠화재, 현대하이스코) 2015.03.27

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신흥국 부채 위험과 기회 (삼성화재, 메리츠화재, 현대하이스코) 2015.03.27

 

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[투자포커스]

신흥국 부채 위험과 기회

- 지난 수년간 신흥국가들은 대외부채를 늘려와서 선진국 통화정책이 후퇴할 경우 잠재적인 불안을 높여옴. 특히 신흥국의 민간부채 증가는 원자재와 연관성이 높아 이중고에 직면할 가능성이 큼

- 브라질은 대외부채 의존도가 높은 국가중 가장 취약한 고리. 쌍둥이 적자로 연 2천억 달러 이상 조달하지 못할 경우 어려움에 직면할 수 있는 구조

- 글로벌 유동성 확대로 당분간 위험선호 확대가 예상되지만, 브라질과 같은 대외부채 부담 높은 국가는 소외되고 동유럽 및 아시아 국가로 상대적인 선호가 몰릴 가능성이 큼

김승현. 769.3912 economist1@daishin.com

[산업 및 종목 분석]

삼성화재: 차별적 손해율을 바탕으로 우월한 수익성 유지

- 투자의견 매수, 목표주가 323,000원 유지

- 2월 순이익은 945억원으로 전년동기대비 29.0% 증가하였음. 우리의 예상치를 상회함. 원인은 전보종의 손해율이 예상보다 양호하였고, 투자부분에서 중국ETF 등 처분이익 148억원이 반영되었기 때문

- 1분기 순이익은 2,817억원으로 전년동기대비 16.2% 증가할 것으로 전망됨

- 3월에는 2월에 미청구된 장기보험금 청구가 진행되면서 위험손해율이 상승하겠지만, 자동차보험 손해율 안정 및 계열사 배당금(443억원)이 유입되며 958억원의 순이익을 전망하고 있음

강승건. 769.3096 cygun101@daishin.com

메리츠화재: 중형 손해보험사 Valuation으로 회귀

- 투자의견 매수 유지, 목표주가 14,500원으로 15.7% 하향

- 목표주가 하향 이유는 Valuation 프리미엄을 제거하였기 때문. 동사는 1) 위험손해율 급등으로 이익으로의 연결고리가 약해졌고 2) 자동차보험 M/S가 하락하며 우량지역 집중효과보다는 고정비 부담이 증가하였음

- 2월 순이익은 183억원 시현. 손해율이 개선되어 전년동월대비 76.5% 증가하였음

- 3월에는 적자가 불가피할 것으로 전망. IBNR 추가적립 및 구조조정 관련 비용 등 약 650억원의 일회성 비용이 반영될 예정이기 때문임. 우리는 동사의 2015년 1분기 순이익을 79억원 적자로 예상

강승건. 769.3096 cygun101@daishin.com

현대하이스코: 현대제철과의 합병이슈, 향후 시나리오는?

- 투자의견 매수(유지), 목표주가 88,000원(유지)Text Text Text Text

- 거래소, 현대제철과의 합병설에 대한 조회공시 요구

- 3/26 종가로 계산한 합병비율은 1:0.865861, 하이스코 반대매수 청구가격은 63,955원

- 현대하이스코 주주는 장내매도보다는 반대매수청구나 현대제철 주식교환이 유리

- 향후 관전포인트는 현대하이스코 숏커버와 반대매수 청구 최소화를 위한 주가부양

이종형. 769.3069 jhlee76@daishin.com

  

  

  

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