MSCI 지수 편입 및 편출 효과 분석 (넥센타이어, 금호타이어, 대덕 GDS) 2015.08.18

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MSCI 지수 편입 및 편출 효과 분석

(넥센타이어, 금호타이어, 대덕 GDS) 2015.08.18

 

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[투자포커스]

MSCI 지수 편입 및 편출 효과 분석

- MSCI 분기 리뷰 결과 한미사이언스, BGF리테일, 동서 편입, 현대미포조선과 LS는 편출 결정

- 편입예정 기업은 발표일부터 반영일까지 평균 11.1% 상승. 발표일에 가까울수록 높은 수익률 기대

- 편출예정 기업의 경우 반영일 전일 매도하고, 반영일 이후에도 매도 기조를 이어가는 전략이 유리

- 편입/편출 예정 기업에 대한 외국인 순매수 규모를 추정해보면 한미사이언스는 789억, BGF리테일은 536억, 동서는 462억원의 순매수 예상. 반면, 현대미포조선은 191억원, LS는 200억원 순매도 예상

조승빈 . 769. 2313 sbcho@daishin.com

[산업 및 종목 분석]

넥센타이어 2Q Review : 미국과 환율 훈풍으로 3Q 실적도 양호할 것

- 투자의견 매수, 목표주가 18,000원 유지

* 목표주가는 2015년 기준, PER 13.9배, PBR 1.8배(ROE 13%)

- 2Q 기대치 충족. 미국향 수출 호조가 유럽, 신흥국 부진 상쇄

* 국내 타이어사 중에서 2Q에 미국향 매출이 가장 큰 폭(YoY +56%)으로 증가

- 3Q 원달러 환율 상승과 미국향 매출 증가 추세 이어지며 양호한 실적 이어갈 것

* 3Q에는 신흥국 판매 부진(2Q YoY -5.7%, 3Q YoY -7%)이라는 부정 효과 보다는 긍정 효과(환율상승과 미국향 매출 증가)가 더 클 것

* 다만, 2016년 이후 외형 성장 기대감은 약화

전재천 . 769. 3082 jcjeon7@daishin.com

금호타이어 : 2Q Review : 중국 턴어라운드는 늦고 , 미국 효과는 생각 보다 작아

- 투자의견 매수, 목표주가 9,000원으로 하향(-10%) 조정

* 실적 하향 조정 반영, 2016년 기준, PER 9.5배, PBR 1.0배(ROE 11%)

- 2Q 기대치 하회. 유럽, 신흥국 판매 부진. 중국의 턴어라운드 생각 보다 작아

- 3Q 주가 약세 지속 예상

* 중국, 신흥국 신차 판매 악화(QoQ) 예상

* 미국의 중국산 타이어 관세 효과는 금호타이어에 생각 보다 크지 않을 것으로 예상

전재천 . 769.3082 jcjeon7@daishin.com

대덕 GDS: 2Q리뷰 - 적자전환 / 新거래선 개척이 필요 !

- 투자의견 ‘매수(BUY)’ 유지, 목표주가 11,000원으로 하향(15.4%)

- 15년 2분기 실적(연결)은 당사 및 시장 추정치를 크게 하회, 부진하였던 것으로 평가

- 전방산업인 TV 수요 둔화, 국내 주력거래선의 스마트폰 출하량 감소로 2분기 전체 매출은 1,082억원으로 전분기대비 25.7%(25.67% yoy) 감소, 고정비 부담의 가중으로 영업이익은 -98억원, 순이익 -65억원으로 각각 전분기대비 적자전환 시현

- 단기적으로 실적 개선에 따른 주가 상승을 기대하기 힘든 시점. 다만 여전히 주당순자산(BPS) 기준으로 P/B 0.5배의 저평가 영역

박강호 . 769.3087 john_park@daishin.com

한국콜마 : 2Q15 Review : 사상 최대 영업이익률 향유 중

- 투자의견 매수 및 목표주가 110,000원 유지

- 현주가 12M Fwd EPS 기준 PER 43x 수준으로, 10% 미만의 해외 매출 비중 감안 시 밸류에이션 부담감 상존

- 제품 경쟁력, R&D 능력, 해외 성장 잠재력 등 감안하며 중장기 매수 관점 유지. 다만 단기 목표주가에 근접하여 당분간 주가 횡보세 예상

- 2Q 연결 매출 1,420억원(+16% yoy), 영업이익 176억원(+29% yoy) 기록 (매출 컨센 부합, 영업이익 12% 상회)

- 1)공장 통합을 통한 생산 효율화, 2)단가 높은 홈쇼핑 호조, 3)저마진 주문 축소 노력 등에 힘입어 수익성 지속적으로 개선되고 있음. 매출총이익률 2010년 18.5%에서 2015년 24.3%로 5년래 5.7%p 개선 예상

- 다만 해외 비중이 10% 미만으로 낮은 가운데, 올해 국내 성장률이 높은 기저효과로 다소 둔화될 가능성 있음

박신애 . 769.2378 shinay.park@daishin.com

CJ : ‘자회사 전반의 성장세’ 비교우위는 지속 될 전망

- 투자의견 매수 유지, 목표주가 360,000원으로 상향

- 그동안 장부가액으로 적용하던 CJ올리브네트웍스 지분가치를 2015년 올리브영 예상 매출액에 PSR 0.8x를 적용한 6,030억원으로 상향 조정한 데 따른 결과

- 2분기 OP 3,071억원(+34.6% YoY), OPM 5.9%로 수익성 개선세 양호

- Valuation 낮은 수준 아니지만 ‘자회사 전반의 성장세’가 지니는 비교우위 지속될 전망

김한이 . 769.3789 haneykim@daishin.com

SK: 자체사업 실적 review: 향후 호재들이 투자심리를 뒷받침할 전망

- 투자의견 매수, 목표주가 350,000원 유지

- 2Q15 영업이익 781억원(+17.6% YoY), OPM 11.5%(+0.6%p YoY). 컨센서스 소폭 하회했으나 연간 전망치 달성에는 무리없을 전망

- 홍하이그룹 합작사 FSK홀딩스 설립 발표는 투자심리에 긍정적. 향후 호재들이 발표되면서 투자심리를 뒷받침할 전망

- 합병에 따른 염가매수차익이 이익잉여금으로 전입될 경우 자본증가효과에 따라 valuation 매력 부각도 가능

김한이 . 769.3789 haneykim@daishin.com

한진칼 : 단기 실적보다는 장기 성장스토리에 주목

- 투자의견 매수, 목표주가 45,000원 유지

- 2분기 연결영업이익 99억원(-43.2% YoY), 총당기순손실 624억원(적전). 토파스여행정보 영업이익 감소, 대한항공 지분법 손실 594억원 발생으로 순손실 기록

- 연간 실적추정치 하향조정했으나 NAV에 적용하는 자회사 평가금액은 유지. 메르스 영향에 따른 실적부진으로 중장기 성장성 보유한 자회사 기업가치를 조정하기에는 무리가 있다고 판단

- 단기 주가흐름에는 유가와 환율 등 매크로 변수 영향이 클 것. 중장기 성장스토리에 주목한 접근 필요

김한이 . 769.3789 haneykim@daishin.com

 

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