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낮은 밸류에이션과 펀더멘탈 개선의 조합
(한섬, 건설업, 코라오홀딩스, 손해보험업, 반도체) 2015.09.01
모닝 미팅 브리프
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[투자포커스]
낮은 밸류에이션과 펀더멘탈 개선의 조합
- 최근 시장 반등과정에서 과거 평균대비 밸류에이션이 낮은 기업들의 상승률 높게 나타남
- 이는 지수 하락기에 저평가기업들이 큰 폭으로 하락하면서 낙폭과대 효과가 나타났기 때문
- 밸류에이션이 낮은 기업들은 현재 상황이 그만큼 좋지 않다는 뜻. 낮은 밸류에이션만으로 안정성을 가지기 어려움
- 낮은 밸류에이션과 펀더멘탈 개선 조합은 안정성 및 높은 성과 기대
- 과거대비 낮은 밸류에이션 & 펀더멘탈 개선 업종은 자동차, IT하드웨어
조승빈. 769.2313 sbcho@daishin.com
[산업 및 종목 분석]
한섬: 우리가 원하는 진정한 프리미엄 소비재 기업
- 투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 53,000원으로 상향. 목표주가 상향은 추정 실적 반영 시점 변경과 동사의 자사 브랜드 경쟁력 제고를 고려 target P/E를 20배로 조정하였기 때문
- 올해 상반기 가계 의류 소비 5.8% 감소 vs. 동사 브랜드 매출 14.6% 증가
- 수입 브랜드 사업부 영업이익 개선으로 전사적으로 수익성 향상
- 성장이 멈춘 시장에서 자력으로 고성장 할 수 있는 능력이 주가 상승의 key driver
유정현. 769.3162 cindy101@daishin.com
건설업: 미분양 우려는 기우
- 지금 시점에서 미분양 우려는 기우, 건설업 ‘비중확대’ 유지
- 올 들어 7월까지 신규분양은 53.0%(YoY) 증가한 24.3만호. 반면 미분양주택은 작년 말 4.0만호에서 금년 7월에는 3.3만호로 17.8% 감소. 지난 6월 반짝 급증으로 우려가 제기됐지만 공급 규모에 비해 미분양 수준이 미미하다는 사실이 핵심
- 전세의 매매전환 수요, 분양시장에 집중된 규제완화, 새집 선호 현상 등 분양시장 호황을 이끌고 있는 요인들은 어느 정도 지속성이 있는 구조적인 현상
- 따라서 공급 급증에도 상당기간 미분양주택은 우려할 만한 수준으로 증가하지 않을 전망
이선일. 769.3345 sunillee@daishin.com
코라오홀딩스: CKD 부문은 견조. 하반기 신차부문 매출액 회복이 관건
- 투자의견 매수, 목표주가 24,000원 유지
- 2분기 매출 1,072억원, 영업이익 104억원으로 컨센서스 부합, 지배지분순익은 84억원으로 컨센서스 하회
- USD기준 매출액 $97.7mn(-9.6% QoQ), 영업이익 $9.5mn(-14.4% QoQ) 모두 전분기대비 감소
- 매출의 60%를 차지하는 신차 ASP가 $20,792로 약 $3,000나 하락하여 매출 및 GP 감소, 판관비율 상승, OPM 하락을 야기. CKD 매출액, 판매대수, ASP가 모두 견조하여 전체 GPM은 방어
- 동사 매출목표치 달성에는 하반기 신차부문 매출액 회복이 관건
- 미래 성장스토리는 양호. 다만 아직 실현되지 않은 만큼 차분한 호흡의 접근 필요
김한이. 769.3789 haneykim@daishin.com
손해보험업: 손해율 개선으로 이익 증가. 하반기에는 신계약 성장이 모멘텀
- 손해보험업종 투자의견 비중확대로 유지
- 상위 5개사의 7월 합산 순이익은 2,002억원으로 전월대비 32.8%, 전년동월대비 41.0% 증가
- 이익 증가의 원인은 손해율 개선 때문. 7월 실적은 삼성화재와 현대해상이 가장 우수, KB손보가 가장 부진
- 하반기에는 9월 예정된 비급여 의료비의 자기부담금 인상과 2016년 표준예정이율 인하로 인한 보험상품의 선수요가 나타나며 보장성 신계약 중심의 성장을 이끌 것으로 전망
- 손해보험업종 최선호 종목으로 동부화재, 현대해상 유지
강승건. 769.3096 cygun101@daishin.com
반도체: 8월 메모리 반도체 가격
- 전월 대비 가격 하락 강도는 PC DRAM < 서버 DRAM < NAND Flash
- PC DRAM: 전월 대비 -8%. 지난 7월의 -15% 대비 하락폭 완화. 상위업체의 가격 방어 노력 때문
- 서버 DRAM: 전월 대비 -7%. 지난 7월의 -7% 수준 하락폭 유지. 공급 증가 때문
- NAND Flash: 전월 대비 -6%. 지난 7월의 -2% 대비 하락폭 심화. 미국 마이크론의 재고 조정 때문
- 가장 중요한 가격 흐름은 PC DRAM. 현물가격 하락 반전으로 가격 예측 어렵지만 9월까지 안심해도 될 것. (1) DRAM 상위업체의 가격 방어 의지는 확고하고, (2) 분기 초보다 분기 말의 가격이 전통적으로 안정적이기 때문
김경민, CFA. 769.3809 clairekim@daishin.com
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