[주간전망] 2분기 실적시즌, 우려가 기대로 바뀌는 전환점(기아차, 삼성중공업, 현대모비스, KB금융, 삼립식품), 2014.07.28
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[주간전망] 2분기 실적시즌, 우려가 기대로 바뀌는 전환점
(기아차, 삼성중공업, 현대모비스, KB금융, 삼립식품), 2014.07.28
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[ 투자포커스 ]
[주간전망] 2분기 실적시즌, 우려가 기대로 바뀌는 전환점
- 반환점 통과한 2분기 실적시즌, 수년래 가장 양호한 실적시즌 진행 중. 1) 이익 전망치의 하향조정 폭, 변화율 축소, 실적 불확실성 완화 시사. 2) 2분기 실적이 부진한 종목들의 주가 반등. 2분기 실적시즌은 불확실성 해소의 계기. 3) 삼성전자와 현대/기아차를 제외할 경우 KOSPI는 2년여만에 예상치를 상회하는 실적시즌 진행. 그 중심에는 4) 그동안 실적이 부진했던 업종들의 분위기 반전이 자리잡고 있음(전기/전자제품, 건설, 무역회사, 은행, 철강 업종, 하반기 실적 턴어라운드가 가시화).
- 2분기 실적시즌을 전환점으로 하반기 실적에 대한 기대가 확대될 전망. 이는 이익 턴어라운드로 이어지며 미국, 유럽계 자금 유입에 영향을 미칠 것. KOSPI의 펀더멘털/이익/수급모멘텀 간 삼박자 선순환 고리의 완성 임박. KOSPI의 글로벌 증시대비 강세국면 진입 기대
- 이번주 KOSPI는 글로벌 매크로 모멘텀에 국내 모멘텀이 가세하는 만큼 탄력적인 상승세로 박스권 상단(2,050선) 돌파 및 안착을 기대
이경민. 769.3840 kmlee337@daishin.com
[ 기술적 분석 ]
미국에 당황하지 말고. 중국
- 미국 시장 조정 압력이 커지고 있지만 KOSPI는 중국 증시와 연동되며 횡보 또는 상승할 것. 미국 서프라이즈 인덱스 하락, VIX 지수 상승, 상승 종목 비율 하락 등은 미국 시장 조정 가능성 시사
- 미국 시장 조정이 나타나더라도 중국이 완충 역할 해줄 것. 올해 S&P500 조정 시기는 1월(-5.6%)와 4월(-4.0%). KOSPI는 1월 미국에 연동되며 4.3% 하락했지만 4월 중국 상승에 힘입어 보합세. 7월말은 4월과 유사한 상황으로 미국 시장 조정이 나타나더라도 KOSPI 선전 기대
- KOSPI 중장기 저항선(2060p) 근접으로 속도 조절 나설 듯. 단기 기술적 지표 과열권에 머물고 있어 빠른 상승 부담. 향후 1~2주 2060p 돌파를 위한 과열 해소 과정 진행할 것. 기술적 단기 밴드 2010~2060p
김영일. 769.2176 ampm01@daishin.com
[ Money Flow ]
한국의 부진한 수익률이 투자 매력도를 높여 줄 것
- KOSPI의 주간 기준 연초 대비 수익률(2013년 마지막주 대비 수익률)은 1.58%. 대만의 10.59%와 인도의 23.28%에 비해 현저히 낮은 수준. 2014년 외국인 순매수도 한국 56억 달러로 대만 115억 달러 인도 117억 달러에 비해 절반 수준에 그치고 있음
- 최근 정부차원에서 배당 확대를 꾀하고 내수 진작을 도모하고 있는데 이는 한국의 투자 매력도를 높여 줄 것으로 기대. 표면적으로 한국의 부진한 주가 수익률도 투자 매력도를 높여주는 역할을 할 것. 향후 한국의 외국인 순매수가 대만과 인도에 비해 더 강해질 것
이대상. 769.3545 daesanglee@daishin.com
[ 매크로 ]
적정한 환율의 높이는?
- 7월 3일에 기록한 달러당 1,008.5원의 환율이 연중 저점. 근거는 1)원화 강세 기대로 예상치 못한 달러 공급요소 해소, 2)약했던 정책의 부활, 3)예상보다 강한 ECB 정책발표로 달러 반등 기대
- 유동성제약, 지정학적 위험, 경상수지의 높은 경기의존도 때문에 원화는 구매력평가 기준 24% 할인 받아 왔음. 현재 할인율(15.3%)이 평균으로 수렴해간다면, 원/달러 적정수준은 달러당 1,130원
- 향후 원달러는 완만한 상승이 예상되는 가운데, 내수회복에 따른 경상수지 축소폭과 9월 미국과 유럽의 통화정책 이벤트에 따라 추가적인 상승 가능성을 열어두어야 함
김승현. 769.3912 economist1@daishin.com
[ 국내 외 주요뉴스 ]
- 정부, 대주주 배당소득 금융소득종합과세서 제외 검토
- 농우바이오, 최대주주였던 고준호 외 5 인은 농협경제지주에 주식 양도. 최대주주 변경
- 한여름에도 조류독감 발생. 전남 함평 오리농가 고병원성 AI 확진
- 정부, 소액주주 배당세(기존 14%에서 5~10%로) 대폭 깍아주는 것을 검토
- 아마존, 미국 최대 전자상거래 업체인 아마존은 2 분기 어닝쇼크를 기록. 매출은 시장 전망치에 부합했지만 순이익은 예상과 달리 손실 발생
- 한경보도, 수도권 아파트값 2 주 연속 오름세. LTV 와 DTI 완화, 재건축과 재개발 규제 개선 등의 영향
[ 산업 및 기업 ]
호텔신라: 확정 그림 Plus, 미 확정 기대감
- 투자의견 매수, 목표주가 130,000원(+30% 상향)
- 투자포인트 3가지(해외진출, 볼륨증가, 리레이팅 모멘텀)
- (해외) 2014년 10월 창이공항 진출 확정. 추가 해외 진출 가능성 높음
- (볼륨) 변방의 면세점에서 2016년 글로벌 No5, 2020년 글로벌 No1 면세점 가능
- (리레이팅) 추정치 미반영된 모멘텀: 1)면세한도 증액, 2)서울면세점 확장, 3)해외 추가진출
김윤진. 769.3398 yoonjinkim@daishin.com
삼성중공업 : 해양플랜트 수익성 우려 완화에 큰 의미
- 투자의견 매수, 목표주가 36,000원으로 상향(+6%) 조정
* 목표주가는 2014년 BPS의 1.4배
- 2Q 실적 기대치 상회 : 해양플랜트 수익성 우려 완화
* 해양 프로젝트 일회성 정산 이익 50십억원 제거해도 OPM 6.8% 달성
- 수주 부진 : 7월 말 현재 50.7억불 수주(목표의 35% 달성)
* 연말까지 100억불 내외로 추정 -> 잔량 감소하며 2015년 매출 감소 가능성 커지고 있음
- 여전히 어려운 상황이나 수주와 수익성에 대한 과도한 우려가 반영된 주가에서 연말까지 완만한 우상향 예상
* 긍정 포인트 : 4Q 이후 대형 3사 수주 회복 예상(해양생산 설비, LNG선 등)
* 리스크 : 8월 통상임금 관련 잡음 발생 가능성 있음
전재천. 769.3082 jcjeon7@daishin.com
기아차: 2Q 기대치 하회. 9월 이후 양호한 흐름 예상
- 투자의견 매수, 목표주가 70,000원 유지
- 2Q 기대치 하회 : 소매 판매 yoy 3.7% 증가에도 원달러 환율 yoy -8.3% 하락하며 영업이익 yoy -32%
- 8월까지는 생각 보다 낮은 판매, 임단협 관련 우려 지속 예상
- 9월 이후 양호한 주가 흐름 예상
* 원화 절상 마무리 + 통상임금이 포함된 임단협 마무리 + Sorento 신차 효과 가세
전재천. 769.3082 jcjeon7@daishin.com
현대모비스 2Q Review : 기대치 소폭 하회했으나 완성차 보다 선방
- 투자의견 매수, 목표주가 360,000원 유지
- 2Q 실적, 기대치 소폭 하회했으나 완성차 보다 선방
- 8월까지 통상임금 이슈를 포함한 임단협 진행상황 지켜볼 필요 있음
- 9월 이후, 주가 상승 전환 예상 * 원화 절상 마무리 + 7월~8월 통상임금, 임단협 이슈 마무리 + 신차 효과 발휘
전재천. 769.3082 jcjeon7@daishin.com
현대위아 2Q Review :기대치 충족. 원화 절상 피해 적어
- 투자의견 매수, 목표주가 218,000원으로 하향(-5%) 조정 * 실적 하향 조정 반영, 2014년 EPS의 13.4배
- 2Q 실적 기대치 충족 * 위안화 약세로 지분법이익 감소는 있었으나 원화절상 영향은 완성차 대비 적었음
- 장기적으로 현대차 그룹의 성장과 함께 성장 지속하는 기대감 유효
전재천. 769.3082 jcjeon7@daishin.com
삼성카드: 핵심이익률 개선 추세로 전환 예상. 자본효율화 노력도 기대
- 투자의견 매수, 목표주가 48,500원 유지
- 2분기 순익은 2,323억원(+243.7% QoQ)으로 예상치 부합. 삼성화재와 제일모직 주식매각이익 2,092억원을 제외한 2분기 경상순이익은 738억원
- 경상 순익 3,000억원 근접 예상. 체크카드 한시적 소득공제 확대 우려는 제한적일 전망
- 일회성 이익을 전부 배당재원으로 사용하기는 쉽지 않아 대규모 고배당 가능성은 높지 않으나 배당성향 꾸준히 상승할 수 있을 전망. 주당배당금 900원 상회할 가능성 높은 편
최정욱 CFA. 769.3837 cuchoi@daishin.com
KB금융: 무난한 실적. 부동산 규제 완화로 성장성 개선 기대
- 투자의견 매수, 목표주가 47,500원 유지
- 2분기 순익은 3,917억원(+4.9% QoQ)으로 예상치 부합. 서프라이즈를 기록하고 있는 타은행들에 비해 실적이 예상치에 부합한 수준에 그쳤다는 점이 아쉽지만 전반적으로 무난한 실적
- NIM 반등 추세 1~2분기 지속될 듯. 부동산 규제 완화에 따라 성장률 1.0~1.5% 개선 기대
- 대손충당금 증가했지만 은행 자산건전성은 개선 추세. 3분기 순이익은 4,260억원 예상
최정욱 CFA. 769.3837 cuchoi@daishin.com
현대제철: 2Q14 Review - 예상대로 컨센서스 상회
- 투자의견 매수(유지), 목표주가 94,000원(유지)
- 2Q 연결 영업이익은 컨센서스 16% 상회하며 대신증권 추정치 부합
- 하반기 고로원가 하락에도 내수 자동차강판 추가 가격인하 가능성은 낮다고 판단
- 원가하락에 의한 마진개선으로 2H14 연결 영업이익은 1H대비 20% 증가 전망
- 현 주가 12mf PBR 0.6X로 고로가동이후 밴드 저점에 근접해 valuation 매력 존재
이종형. 769.3069 jhlee76@daishin.com
고려아연: 2Q14 Review - 영업이익 예상치 부합
- 투자의견 매수(유지), 목표주가 470,000원(유지)
- 2Q14 영업이익은 별도는 부진했으나 자회사 호조로 연결은 컨센서스 부합
- 메탈가격 상승 및 원화강세 진정으로 16년이후 증설로 인한 중장기 성장모멘텀 강화될 전망
- 연초 이후 약 35%의 주가상승으로 단기 주가상승 모멘텀은 둔화가능성 존재하나 아연수급개선과 아연, 연 증설통한 중장기 성장성 관점에서 BUY&HOLD 접근 여전히 유효
이종형. 769.3069 jhlee76@daishin.com
삼립식품: 식자재 유통 사업 확대는 기회요인
- 식자재 유통 사업 확대 위해 삼립지에프에스 설립, 2020년 2조 매출 목표
- 국내 1위의 제빵그룹으로 베이커리 위주 차별화된 식자재 유통 확대 가능
- 2014년 제품가 인상 효과 반영, 알프스식품 정상화, 식자재유통 사업 추가로 2015년에도 높은 실적 개선세 이어질 전망
- 단기적으로는 가팔랐던 주가 상승이 다소 부담스러울 수 있으나 그룹 내 핵심 자회사로서 성장 기회가 높아 중장기적인 관심 필요하다고 판단
이선경. 769.3162 sunny_lee@daishin.com
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