글로벌 금리 상승충격 완화 가능성 높아 (대한한공, 아모레퍼시픽, 코스맥스) 2015.05.15
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글로벌 금리 상승충격 완화 가능성 높아
(대한한공, 아모레퍼시픽, 코스맥스) 2015.05.15
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[투자포커스]
글로벌 금리 상승충격 완화 가능성 높아
- 독일국채에서 시작해 글로벌 국채금리 상승이 확산. 그 이유는 초기 ECB정책에 대한 반응으로 채권가격 상승이 과도했던데 따른 반작용과 인플레이션 부활에 따른 우려가 주로 작용하고 있는 것으로 판단
- 3월 이후 ECB유동성 팽창속도가 가속되며 채권가격 급등을 초래했고, 국제유가 상승으로 물가가 높아지면서 채권 가격에 대한 부담을 발생시킴
- ECB는 예금금리 추가인하, 매입채권 만기 확장 등의 정책으로 정책효과 유지시킬 것. 완만한 인플레이션 회복되어도 여전히 실질금리는 낮은 수준을 유지할 것임. 금리상승에 따른 충격 확산 가능성 낮음
김승현. 769.3912 economist1@daishin.com
[산업 및 종목 분석]
강원랜드:증설효과 장기화 예상
- 투자의견 매수 유지, 목표주가 48,000원으로 상향 (FWD EPS 2,400원 * 목표PER 20배)
- 1분기 실적 전망치 상회: 증설효과 발생, 비용 효율화
- 박스권 드롭액 9년만에 돌파: 증설효과 장기화
김윤진. 769.3398 yoonjinkim@daishin.com
키움증권: 어닝 서프라이즈! 하지만 Brokerage는 부진
- 투자의견 시장수익률, 목표주가 85,000원 유지
- 1분기 연결순이익은 588억원으로 전분기대비 246.2% 증가. 우리의 기대치 상회하며 어닝 서프라이즈 시현
- 투자의견 시장수익률 유지 이유는 어닝 서프라이즈의 원인이 1) PI본부의 투자 주식의 처분 및 평가이익, 2) 연결대상 투자조합 영업이익이기 때문. 동사의 핵심 영업부분인 Brokerage 관련 수익은 1분기에 부진하였음
- 2015년 순이익 전망치를 1,450억원으로 13.2% 상향하였지만, 1분기 비경상적 이익 증가에 기인한 것이기 때문에 목표주가 변동이 없음
강승건. 769.3096 cygun101@daishin.com
대한항공: 낮아진 주가. 여전히 기대되는 3분기
- 투자의견 매수, 목표주가 60,000원 유지(12FW BPS *목표 PBR 1.6배)
- 1분기 실적 영업이익 하회. 유류관련 비용, 2014년 급여 인상에 따른 소급비용 발생
- 한진에너지 청산하며 법인세자산 상각으로 중단영업손실 발생. 이 요인 제거 시 순이익은 흑자 전환 성공
- 1분기에 언급한 관련 비용 3분기에는 완전 해소. 낮아진 주가에서 성수기 기대감은 여전히 유효
이지윤. 769.3429 leejiyun0829@daishin.com
한진칼: 진에어 호실적으로 가치 상향 조정. 목표주가 상향
- 투자의견 매수 유지, 목표주가 45,000원으로 상향
- 14A 기준 4,000억원을 적용하던 진에어 가치를 8,100억원으로 상향
- 1Q15 OP 296억원(+30% YoY) 진에어와 토파스여행정보 영업이익 개선에 기인. 진에어 14A OP 168억원이었으나 1Q15 OP 128억원으로 고무적
- 지배지분순손실 371억원은 비경상요인으로 인해 대한항공 지분법손실 498억원 발생했기 때문. 2분기에는 170억원 가량 지분법이익 발생 예상
- 유가하락으로 투자심리 악화되었으나 여전히 저평가 구간. 진에어를 필두로 영업이익 개선세에 따라 할인율 축소 예상
김한이. 769.3789 haneykim@daishin.com
아모레퍼시픽: 1Q15 실적 Review: 무엇을 기대해도 그 이상
- 투자의견 매수 유지, 목표주가 기존 400,000원(액면분할 반영)에서 530,000원으로 상향
- 현 주가는 12M Fwd EPS 기준 PER 31x 수준으로, 높은 이익 성장성 및 중국에서의 점유율 확대 감안 시 펀더멘탈이 가격에 충분히 반영되지 않았다고 판단
- 면세점 매출 전년동기 높은 기저효과(1Q14 +77% 성장)에도 불구 +106% yoy 성장
- 해외: 매출 2,693억원(+40% yoy), 영업이익 545억원(+130% yoy), OPM 20%
- 아시아(중국 등): 매출 47% yoy 성장, 매출 성장에 따른 레버리지 효과로 영업이익률은 7%p yoy 개선된 22% 기록하며 크게 개선
박신애. 769.2378 shinay.park@daishin.com
코스맥스: 1Q15 실적 Review: 중국 매출 독보적 성장세 재확인
- 투자의견 매수 유지, 목표주가 165,000원에서 175,000원으로 6% 상향
- 중국 법인의 독보적 매출 성장세 및 국내 사업의 견조한 실적 재확인 됨에 따라 공격적 증설 계획 및 단기적 이익 부진에 대한 시장의 우려 불식
- 단기적 마진 악화 요인들에 따른 이익 추정치 하향으로 인해 현주가는 12M Fwd EPS 기준 PER 45x 수준에서 거래되고 있음. 그러나 2016년 이후 이익률이 빠르게 개선됨에 따라 밸류에이션 부담도 완화될 것으로 전망. 중장기 주가 우상향 추세 유효
- 중국(상해+광저우)은 매출 431억원(+83% yoy) 기록하며 고성장세 지속
박신애. 769.2378 shinay.park@daishin.com
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