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[주간전망] KOSPI 급락의 원인과 향후 대응전략, 2014.04.28
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[ 투자포커스 ]
[주간전망] KOSPI 급락의 원인과 향후 대응전략
- KOSPI는 지난 주말 한달 동안 이어져왔던 박스권(1,980 ~ 2,010선)을 하향이탈. 다양한 대내외 이슈 속에서 KOSPI의 분위기 반전을 야기한 주요 원인은 바로 실적.
- 업종 대표주들의 실적발표가 낮아진 눈높이마저 충족시켜주지 못함. 밸류에이션 정상화가 상당부분 진행된 상황에서 실적에 대한 실망감은 매물출회로 이어질 수 밖에 없음.
- 이번주 실적발표 일정도 만만치 않음. 이번주 KOSPI는 1차 지지선인 1,970선(120일선)과 1,960선(60일, 200일선) 지지력 확보가 최대 관건. 확대된 변동성이 잦아들어야 분위기 반전을 모색할 수 있을 것.
- KOSPI 1,970선에서 매도대응은 자제할 필요가 있지만, 당분간은 때를 기다리는 전략이 유효. 적극적인 대응은 200일선 지지력을 확인한 이후라도 늦지 않다는 판단
이경민. 769.3840 kmlee337@daishin.com
[ Money Flow ]
주식형 펀드에 발목 잡힌 KOSPI
- 4월 외국인은 3조 4,326억원 순매수 반면 기관은 2조 855억원 순매도. 특히 투신은 1조 4,507억원 순매도.
- 주식형 펀드는 2014년 들어 KOSPI와 역의 상관관계를 강하게 보이고 있음. 최근 3년간 상관계수는 각각 2014년 -0.64, 2013년 -0.60, 2012년 -0.43으로 최근으로 올수록 역의 상관관계가 커지고 있음
- 투신권의 매도 물량이 외국인 매수 물량의 절반 정도에 불과한 수준이기는 하지만 KOSPI가 상승할수록 주식형 펀드에서 유출되는 규모가 커지고 있는 상황(1950 이상에서 일평균 1천억원 이상 유출). 2,000선은 강력한 저항선이라는 현재의 고정관념을 타파해주는 것이 시급함
이대상. 769.3545 daesanglee@daishin.com
[ 매크로 ]
해묵은 악재의 역습
- 우크라이나 불안과 미국 통화정책을 앞둔 경계감, 그리고 일본의 통화정책 등 이미 알려진 악재들이다시 경계요인으로 작용하면서 불확실성이 확대. 다만, 현재 불안요인은 이미 알려진 것들인 만큼 영향력이 과거 대비 크지는 않을 전망.
- 미 연준은 이전 회의와 마찬가지로 100억달러 규모 자산매입 축소 결정할 듯. 향후 정책 변화 가능성을 시사하지도 않을 것으로 예상. 일본 또한 물가상승세가 일본은행의 예상보다 빠른 만큼 현 상황에서 추가완화정책을 내놓을 필요가 없다는 입장을 밝히며 시장 기대감을 낮춤
김승현. 769.3912 economist1@daishin.com
[ 기술적 분석 ]
레벨-업에는 실패했지만 하단은 튼튼하다 - 환매 분기점은?(요약)
- 단기 상승 추세선 이탈로 기대했던 레벨업 실패. 기존 상승 채널(1950~2020p) 회귀
- 기술적 지표 과매도 진입. 과매도 진입은 (1) 하락 변동성 확대 (2) 단기 저점 근접을 시사. 변동성을 이용한 1950p 수준에서의 매수 전략 유효
- 외국인 선물 매도와 투신권 매도로 인한 위축된 투자 심리 주 중반 이후 개선 전망
김영일. 769.2176 ampm01@daishin.com
- 미국, 4 월 미시건대 소비자신뢰지수 84.1 로 9 개월래 최고치 기록하며 미국의 소비경기와 관련 심리가 개선
- 미국, 4 월 Markit 서비스업 PMI 예비치 54.2 로 시장전망치(55.5)를 웃돌았으나 전월(55.3)대비로는 하락하며 서비스업 부문의 개선 속도가 둔화
- 우크라이나, 국경지대에서 새로운 군사훈련에 돌입하는 한편 러시아는 나토(NATO)의 군사 훈련에 대응하기 위해 우크라이나 국경지대에서 군사훈련 시작하며 긴장감 고조
- G7, 우크라이나 사태와 관련해 공동 성명을 발표하고 러시아에 대해 신속히 추가 제재를 내리기로 합의. 성명서에 구체적인 조치에 대해서는 언급되지 않음
- 러시아, 최근 S&P 의 신용등급 강등(‘BBB-‘)과 관련해 기준금리를 7.5%로 0.5%p 인상. 루블화 가치 하락에 따른 수입물가를 막기 위한 조치로 해석
- 국제신용평가사 피치, 스페인 국가신용등급을 기존의 ‘BBB’에서 ‘BBB+”로 한 단계 상향. 등급전망 역시 ‘안정적’으로 제시
- 포르투갈, 유로존의 추가 도움 없이 구제금융 졸업 가능할 것. 포르투갈 5 월 5 일 열리는 유로존 재무장관 회의에서 예방대출제도를 신청할 지 여부를 결정할 예정
[ 산업 및 기업 ]
삼성중공업: 충당금 생각보다 크고, 낮은 영업실적 공시
- 투자의견 매수, 목표주가 34,000원으로 하향(-21%) 조정
- 1분기 적자 전환배경 : 문제가 되는 해양생산설비에서 580십억원 손실 인식
- 충당금 제거 시, OPM 6.3%로 컨센서스 충족
- 낮은 2014년 영업실적 전망공시 : 2Q~4Q 평균 세전이익율 4.4% 제시 (컨센서스 6.3% 대비 하회)
- 공손충 규모도 생각 보다 크고, 낮은 수익성 전망 감안 시, 주가 추가 약세 예상
- 의미 있는 주가 회복을 기대하기 위해서는 동사의 주력 수주 선종인 FLNG, LNG선의 발주가 본격화 되어야함(현재 이 시기로 2014년 4Q~2015년 상반기)
전재천. 769.3082 jcjeon7@daishin.com
기아차: RV 비중 증가와 ASP 상승이 환율 악조건을 이겨
- 투자의견 매수, 목표주가 77,000원 유지
- 기아차 1분기 실적, 기대치 충족
- 부정적 환율 환경에도 RV 비중 증가하며 단가 상승효과가 이를 극복
- 4월 들어 원화 강세가 지속되고 있으나 RV 판매 호조에 따른 판매단가 상승 효과,
- 판매 성수기 효과가 주가에 보다 크게 작용할 것
전재천. 769.3082 jcjeon7@daishin.com
두산인프라코어: 중국 굴삭기 실적 호조가 공작기계, APEM의 굴삭기 부진을 상쇄
- 투자의견 매수, 목표주가 14,500원 유지
- 1분기 실적, 기대치 충족
- 공작기계 약세, APEM(Asia Pacific, Emerging Market)의 굴삭기 판매 약세를
- 중국 굴삭기 법인의 실적 호조가 상쇄
- 밥캣에 G2엔진 납품에 따른 실적 개선 1분기부터 확인
- 향후 관심 포인트 : 2분기 성수기 중국 굴삭기 회복 폭,
- G2 엔진 장착에 따른 엔진사업부 실적 개선, DII실적 개선
전재천. 769.3082 jcjeon7@daishin.com
고려아연: 1Q 실적 예상치 소폭 상회, 수익성 개선 긍정적
- 투자의견 매수, 목표주가 410,000원 유지
- 1Q14 영업이익은 컨센서스 5% 상회, 본사 및 자회사의 수익성 개선 긍정적
- 2Q14 영업이익은 환율하락에도 판매량증가와 아연 TC상승으로 1Q14와 유사 전망
- 아연/연/은 등 메탈가격, 단기 상승모멘텀은 부진해도 중장기전망은 긍정적
- 설비증설통한 중장기 성장성 관점에서 BUY&HOLD 강조
이종형. 769.3069 jhlee76@daishin.com
현대제철: 1Q 실적 예상치 부합, 분기실적의 바닥 확인
- 투자의견 매수(유지), 목표주가 94,000원(유지)
- 1Q14 영업이익은 예상치 부합, 순이익은 예상치 하회
- 1Q14는 분기실적 바닥, 판매량 증가와 저가원료 투입으로 2Q14부터 실적개선 전망
- 하반기는 제철사업 원가하락과 봉형강 수요개선으로 실적개선 확대될 전망
이종형. 769.3069 jhlee76@daishin.com
SK이노베이션: 기대치에 미흡한 실적
- 투자의견 매수(유지), 목표주가 150,000원(유지)
- 1Q14 영업이익 흑자전환에도 불구하고 기대치에는 미흡
- 2Q14 영업이익 개선폭은 제한적일 전망
- 역사적 하단 수준의 Valuation이나 단기모멘텀은 부족
윤재성. 769.3362 js_yoon@daishin.com
삼성전기: 단기적으로 2Q14년 이익 증가에 기대!
- 투자의견 ‘매수(BUY)’및 6개월 목표주가 88,000원을 유지
- 단기: 2Q & 3Q14 이익 증가 / 장기: 15년 베트남 공장 가동 및 신규 사업 가시화
박강호. 769.3087 john_park@daishin.com
하나금융: 표면 실적은 부진했지만 2분기에 대한 가능성을 제시
- 투자의견 매수, 목표주가 48,500원 유지
- 1분기 순이익은 전년동기대비 33.1% 감소한 1,927억원으로 시장 컨센서스와 우리 예상치보다 더 저조. 주된 이유는 일회성 비용 부담 때문
- 외환은행의 top-line 호조세가 향후 그룹 순이자이익 개선에 견인차가 될 전망
- 자산건전성은 하나, 외환 양행 모두 양호한 수준. 특이 요인 제외시 신규 부실 발생액 미미
최정욱 CFA. 769.3837 cuchoi@daishin.com
KB금융: 주가 반등은 순이자이익 개선 여부에 좌우될 전망
- 투자의견 매수, 목표주가 47,000원 유지
- 1분기 순이익은 전년동기대비 9.2% 감소한 3,735억원을 시현해 컨센서스와 우리예상치에 부합
- 1.5조원대까지 하락한 순이자이익. 2분기에는 1.6조원대 회복 가능성이 높다고 판단
- 자산건전성은 안정적인 추세 유지. 1분기 총자산대비 대손비용률은 0.38%까지 하락
- 개인정보유출 관련 비용 부담은 지속. 2분기 추정 순익은 3,850억원으로 소폭 개선 예상
최정욱 CFA. 769.3837 cuchoi@daishin.com
케이비캐피탈: Big bath로 인한 어닝 쇼크. 주가 조정은 매수기회로 판단
- 투자의견 매수, 목표주가 28,000원 유지
- 1분기 실적 잠정공시. 순이익은 21억원(-82.4% YoY)으로 어닝 쇼크 시현
- 영업수익은 4.2% 증가. 어닝 쇼크는 일회성 비용에 기인한 것으로 추정. 4분기 판관비 미전입분 50여억원, 임원진 신규선임에 따른 추가 퇴직급여 50여억원, 기업여신부문 보수적 충당금 전입 100여억원 등
- 대규모 대손상각비 전입은 Big bath로 해석되며 일회성에 그칠 전망. 2분기부터 대주주인 KB금융 순이익에 연결 반영되며 이익확대 기대
- 주가 조정시 매수기회로 활용 권고. 기존 우려요인인 대주주 변경 이후 보수적 성장 추진 및 대주주의 조기 완전자회사화 가능성 낮아졌다고 판단
김한이. 769.3789 haneykim@daishin.com
호텔신라: 더 견고해지고 있는 핵심 투자포인트(외형확대)
- 투자의견 매수, 목표주가 100,000원 유지
- 1분기 실적: 면세점 상회, 호텔 하회
- 2분기 실적 면세점 호조 지속, 호텔 바닥 탈피 예상
김윤진. 769.3398 yoonjinkim@daishin.com
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