중국 정부 투자 확대 가속화 → 단, 1/4분기 추가 통화완화 정책 필요 (두산중공업, 대우조선해양, 하나마이크론), 2015.01.08

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중국 정부 투자 확대 가속화 → 단, 1/4분기 추가 통화완화 정책 필요 

(두산중공업, 대우조선해양, 하나마이크론), 2015.01.08

 

 모닝 미팅 브리프 

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대신리포트 모닝미팅 150108 from DaishinSecurities

 

 

  

[ 투자포커스 ]

중국 정부 투자 확대 가속화 → 단, 1/4분기 추가 통화완화 정책 필요

- 지난 6일 중국 국무원 2015년 7조위안 규모의 인프라 투자 비준 실시 루머 → 실제 7개 산업(교통관련 프로젝트 50% 이상)에 투입되고, 중앙/지방정부 및 민영기업 공동 투자 진행 예정

- 2008년 부양정책 대비 연간 투자금액 GDP에서 비중은 비슷하나, 지방정부 채무 증가 등 리스크를 감안하면 이번 정책 투자기간 지연 및 실제 투자금액 감소 예상

- 결국 안정적 투자 확대를 위해서 추가 통화완화 정책 등 후속조치 필요한 상황 →1/4분기 지준율 인하 등 유동성 공급 확대 예상

성연주. 769.3805 cyanzhou@daishin.com

[산업 및 종목]

두산중공업: 2015년 국내시장이 열린다

- 투자의견 매수, 목표주가 28,000원 제시하며 커버리지 개시

- 목표주가는 2015년 BPS기준 0.65배, 2016년 BPS기준 0.63배

- 2014년 수주 7.8조원으로 마감. 2011년 이후 처음으로 매출액을 초과하는 규모의 수주 기록

- 2015년 안정적인 베트남 시장과 국내시장 받쳐주며 8조 수주 가능할 것

- 한전기술이 수주한 1GW 화력발전 프로젝트+ 2014년 이월된 프로젝트 합쳐 수주 Pool 12조원 이상

- 해외 원전 경쟁업체인 프랑스 Areva의 경영난과 러시아의 차관지원 여력 하락으로 해외 원자력 발전 입찰 시 상대적으로 수혜

이지윤. 769.3429 leejiyun0829@daishin.com

대우조선해양 4Q Preview : 4Q 기대치 충족. 유가 상승 전환 시, 가장 상승 탄력 클 것

- 투자의견 매수, 목표주가 27,000원으로 하향 조정

 * 목표주가 하향은 2015년 실적 하향 조정 반영 / 목표주가는 2015년 BPS의 0.93배

- 3분기에 이어 4분기 영업이익도 시장 기대치 충족 예상

- 다만, 2015년 영업이익, 기존 생각 보다 느리게 개선될 것으로 예상

- 유가 하락으로 대형 조선주에 대한 투자 심리가 위축되고 있으나 대우조선 펀더멘털 감안 시, 현재의 주가 하락 폭은 과도한 수준으로 판단

 * 유가 상승 전환 시, 조선주 내, 가장 탄력적으로 상승할 것으로 예상

 * 대우조선의 경우, 유가 하락의 영향을 받지 않는 Shale가스용 LNG선 발주 증가와 LNG선에서의 탁월한 수주 경쟁력으로 상대적으로 안정적 수주를 이어가고 있음

 * 2014년~2015년 LNG선 수주 비중 급증으로 2016년에는 수익성 높은 LNG선 비중이  크게 증가하며 영업이익이 크게 증가할 것

 * 2015년 영업이익 개선 폭이 기대 보다 낮은 것은 사실이나 현 주가는 2016년 실적 기준, PER 6.1배, PBR 0.54배(ROE 9.4%)로 과도한 하락으로 판단

전재천. 769.3082 jcjeon7@daishin.com

[화학/정유] 4Q14 Preview: 추락하는 것은 날개가 있다

- 석유화학: 글로벌 CAPEX 감소에 따른 수급밸런스 회복 전망. 이에 따라 2015년부터 점진적인 업황 회복전망

- 정유: 2014년 큰 폭의 적자 반영. 유가하락세 진정 시 적자제거 및 OSP 인하에 따라 큰 폭의 실적 개선 예상

- 4Q14 Preview: 석유화학은 실적차별화 vs 정유 3사는 모두 큰 폭의 적자

- 1Q15 전망 및 투자전략: 추가 유가 하락이 없다면 1Q15 석유화학/정유 실적 개선 가능성 높음

- Top Picks

[화학]: 롯데케미칼(BUY, TP 240,000원) - NCC업체의 매력 부각 예상

[정유]: S-Oil(BUY, TP 60,000원) - OSP 인하의 최대수혜

[중소형주]: 대한유화(BUY, TP 100,000원) - 나 홀로 빛나는 실적 흐름

윤재성. 769.3362 js_yoon@daishin.com

하나마이크론: 커버리지 개시. 새로운 시각의 재평가 필요

- 투자의견 매수, 목표주가 12,800원 제시. 현 주가 대비 업사이드 +27%

- 밸류에이션: 삼성전자/삼성디스플레이향 대표기업 원익IPS와 에스에프에이 P/E 밸류에이션 13배 적용

- 투자포인트 (1) 삼성전자향 후공정 패키징 대표기업: DRAM 증설 및 System LSI 가동률 회복으로 수혜 예상

- 투자포인트 (2) 모바일 DRAM 대응 능력: 경쟁기업 중 모바일 DRAM 후공정 매출비중 28%로 높음

- 투자포인트 (3) 관리전문가 최창호 회장 + 전문경영인 한호상 사장: 브라질 사업 가시화 & 2014년 흑전

김경민, CFA 769.3809 clairekim@daishin.com

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