유가하락의 긍정적 효과는 기업부문에서 먼저 발생 (아모레퍼시픽, 삼성전기), 2015.01.14

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유가하락의 긍정적 효과는 기업부문에서 먼저 발생

(아모레퍼시픽, 삼성전기), 2015.01.14

 

 모닝 미팅 브리프 

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대신리포트 모닝미팅 150114 from DaishinSecurities

 

 

  

[ 투자포커스 ]

유가하락의 긍정적 효과는 기업부문에서 먼저 발생

- 2015년 두바이 기준 평균유가 63달러를 기준(2014년대비 35% 하락)으로 유가 하락의 파급 효과 분석

- 미국과 달리 한국에서 유가 하락의 긍정적 효과가 더딘 이유 : 높은 산업용 석유소비 비중, 세금 효과

- 유가 하락의 긍정적 효과는 기업부문에서 먼저 발생. 1단계는 원유가격 하락이 석유제품에 반영되는 단계로 기업의 생산비용 감소 효과 훨씬 커. 2단계 석유제품 가격 하락이 비석유제품으로 전가되는 단계에서 가계의 구매력 증대 효과 크게 발생

- 유가의 바닥 확인전까지는 비용감소 혜택이 즉각 반영될 수 있는 업종에 주목. 총제조비용에서 전력, 가스, 운송비 비중 높은 업종 선택. 화물, 택배, 육상운송, 시멘트/비금속광물, 여행업, 비료업종 해당

오승훈. 769.3803 oshoon99@daishin.com

[산업 및 종목]

화장품업: 아모레퍼시픽 vs. 글로벌 Peer 비교 분석

- 화장품 업종 투자의견 ‘비중확대’ 및 Top Pick 아모레퍼시픽 유지

- 1)아모레퍼시픽 주가 PER 25x 수준에서 하방 경직성 보유. 2015F 영업이익 성장률이 글로벌 Peer 대비 월등히 높음에도 현재 주가는 글로벌 Peer의 2015F PER 평균치인 25x 적용받고 있음

- 2)로레알, 에스티로더 비교: 해외 사업의 높은 이익 성장 모멘텀에 자국 사업의 안정적 실적까지 뒷받침 되면 PER 30x로의 리레이팅 무난히 달성 가능

- 3)오리온, 상하이자화, 헝안그룹 비교: 중국 내 매출 고성장 시기에 PER 30x~40x의 밸류에이션 적용 받음. 강한 이익 성장 구간에서 밸류에이션 리레이팅은 2년 이상 지속

- 4)시세이도 비교: 선진 이웃 국가 제품에 대한 선호 현상은 유사하나 두 업체의 주가는 상이한 흐름 전망

박신애. 769.2378 shinay.park@daishin.com

삼성전기: 15년 변화는 필연(必然) ; 성장의 퍼즐을 맞추다!

- 투자의견 ‘매수(BUY)’유지, 목표주가는 58,000원에서 78,000원으로 상향 (+34.4%)

- 14년 4분기 실적은 당사 및 시장 예상치를 상회할 전망. 갤럭시 노트4 및 엣지 출시로 주요 제품(카메라모듈, FC CSP, HDI)의 물량 증가, ASP(평균판매단가) 상승, 환율 영향(원/달러 상승)으로 마진율이 호전된 것으로 분석. 매출은 1조 8,967억원(10.2% qoq), 영업이익은 366억원으로 흑자전환(yoy, qoq) 예상

- 15년 1분기, 2분기도 시장 추정치를 상회할 것으로 전망. 영업이익은 1분기 330억원, 2분기 636억원으로 전년동기대비 각각 119%, 200%씩 증가 추정

- 단기적으로 주가 상승세는 지속, 갤럭시S6 출시 효과 및 중화권 매출 비중 확대, 자동차부품사업 확대는 삼성전자 및 스마트폰향 매출 비중 축소로 연결되면서 삼성전기에 대한 평가가 긍정적으로 전환 예상

박강호. 769.3087 john_park@daishin.com

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