미국 쉬는 것이 오히려 낫다 (삼성생명, 한국항공우주, 호텔신라), 2015.01.30

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미국 쉬는 것이 오히려 낫다 (삼성생명, 한국항공우주, 호텔신라), 2015.01.30

 

 모닝 미팅 브리프 

21102_MMB_150130.pdf

대신리포트 모닝미팅 150130 from DaishinSecurities

 

 

  

[투자포커스]

미국이 쉬는 것이 오히려 낫다 

- 올해 선진 시장은 0.1% 하락하고 있지만 신흥 시장은 3.6% 상승.1월 한 달간 진행되고 있는 미국 시장의 기간 조정은 여타 주요국 증시 우호적. 

- 이익 모멘텀 측면에서 신흥 시장이 선진 시장에 우위를 나타낼 것으로 예상되는 섹터는 소재, 필수재, 유틸리티. 이들 섹터가 조합에 유리한 스타일은 중소형주임. 중형주는 (1) 미국 시장 부담과 (2) 코스닥 시장 가격 부담을 피해갈 수 있는 대안이 될 것 김영일. 769.2176 ampm01@daishin.com

[산업 및 종목 분석]

은행: 보수적 가정으로도 2015년 이익 감익 폭 제한적 

- 전 은행의 목표주가 일괄 하향. 그 배경은 1) BPS 기준을 2015년으로 변경 2) NIM 가정을 보수적으로 변경 해 이익추정치 하향 3) valuation시 적용하는 지속가능 ROE도 변경 적용했기 때문 

- 보수적인 NIM 가정하에서도 2015년 이익 감익 폭이 크지 않은데다 인터넷전문은행 도입에 따른 경쟁 격화 우려도 아직은 담론에 불과한 상태. 과도한 우려에 따른 valuation 왜곡 현상 지속되지 않을 것으로 판단 

- 단기적으로 투자심리를 개선시킬 수 있는 요인은 배당성향 확대와 기준금리 관련 불확실성 완화로 판단. 실 적발표 및 2월 금통위 전후로 은행주 반등 예상 

- 최선호주로 KB금융 유지, 중단기 투자관심주로 기업은행 제시 

최정욱, CFA. 769.3837 cuchoi@daishin.com 

삼성중공업 4Q Review: 4Q 실적 크게 부진. 2015년 이익 전망치 크게 하향 조정 

- 투자의견 시장수익률 유지, 목표주가 18,000원으로 하향(-14%) 조정 

 * 목표주가 하향 조정은 2015년 실적 하향 조정 * 목표주가는 2015년 PER 13.8배, PBR 0.67(ROE 5%)배에 해당 

- 4Q 실적 매우 부진. 일회성 요인 없이 제품믹스 악화로 수익성 악화 

- 2015년 제품믹스 악화가 추가로 진행되는 점 감안 시, 2015년 영업이익 추정치 대폭 하향 조정 (2015년 영업이익 기존 대비 139십억원 하향(-26%) 조정) 

- 유가 약세로 수주 전망 불투명하고 실적 악화 지속을 감안 시, 보수적 투자 권고 

전재천. 769.3082 jcjeon7@daishin.com 

삼성전자 4Q Review: 목표주가 150만원에서 160만원으로 상향 조정 

- 목표주가 상향조정: (1) 2015년부터 반도체 부문 영업이익이 IM 부문 영업이익을 능가하며 주가 디스카운 트를 어느 정도 해소할 것으로 전망되고, (2) 동사가 비메모리 반도체 전문기업으로 자리매김하는 경우 메 모리 반도체 기업보다 높은 밸류에이션 프리미엄을 받을 수 있기 때문 

- 4Q14 영업이익 5.3조원으로 당사 추정치 및 시장 컨센서스 상회 

- 2015년 영업이익 22.8조원 예상. 기존 추정치 21조원 대비 8% 상향 조정 

- 비메모리 반도체 실적개선은 밸류에이션 프리미엄 확보에 기여. 비메모리 반도체 상위기업의 밸류에이션이 전반적으로 메모리 반도체 상위기업보다 높기 때문 

김경민, CFA 769.3809 clairekim@daishin.com

풍산 4Q14 리뷰: 별도는 선방, 연결은 부진 

- 투자의견 매수(유지), 목표주가 32,000원(유지) 

- 4Q14 연결 영업이익은 구리가격 하락으로 컨센서스 14% 하회하며 부진 

- 2015년 영업이익은 1Q 부진 이후 2Q부터 안정되어 14년대비 소폭개선 전망 

- 최근 급락한 구리가격은 현 가격에서 추가하락 보다는 완만한 반등가능성에 무게 

- 현 주가는 PBR 밴드 저점 0.6X에 위치해 trading 관점 매수접근이 유효한 시점 

이종형, 769.3069 jhlee76@daishin.com 

호텔신라 4Q14 Review: 별도

-꿈의 이익률 달성, 연결

- 과도기 실적 기록 

- 투자의견 매수, 목표주가 150,000원 유지 

- 별도기준 매출액 7,326억원(+25% YoY), 영업이익 598억원(+897% YoY), 면세점 영업이익률 9.8% 기록 

- 연결기준 매출액 8,137억원(+37% YoY), 영업이익 265억원(+361% YoY) 기록, 창이공항 첫분기 일시적 적자 기록 

(7년 계약) 

- 시내 면세점, 인천공항 면세점, 창이공항 등 주요 우려 피크 지난 것으로 판단. 

김윤진, 769.3398 yoonjinkim@daishin.com 

NAVER 4Q14 Review: 만만치 않은 모바일 환경 

- 투자의견 Marketperform(하향), 목표주가 750,000원 (-11% 하향), 목표주가는 2015년 EPS 11% 하향조 정 기준 PER 36배 수준 

- 4분기 매출액 7,500억원(+19% YoY), 영업이익 1,961억원(+30% YoY) 로 전망치 하회 

- 2015년 NAVER +6%, LINE +46% 성장 전망 

- NAVER: 모바일 지배력 PC대비 약화 예상 

- LINE: 메신저 기반 게임 지배력 약화 

김윤진, 769.3398 yoonjinkim@daishin.com 

LG전자: 15년 G4 출시로 M/S,이익 증가를 기대 

- 투자의견 ‘매수(BUY)’ 및 6개월 목표주가 87,000원 유지 

- 4Q14년 매출과 영업이익은 최근에 낮아진 추정치에 전반적으로 부합한 것으로 판단. PDP 중단사업을 제 외한 전체 매출은 15조 2,721억원으로 전년대비 4.9% 증가(LG이노텍 제외하면 3.2% 증가), 영업이익은 2,751억원으로 전년대비 28.4% 증가(LG이노텍 제외하면16.3% 증가) 시현 

- 15년에 프리미엄급 스마트폰인 G4 출시(4월 예상)으로 2분기 이후에 MC 부문의 영업이익률이 4~5% 수 준으로 개선될 전망. 이것이 15년 실적 개선의 중요한 촉매로 작용 

- G4 출시로 출하량은 분기 처음으로 2천만대(2,009만대)를 넘어서는 동시에 LTE 비중이 50% 수준을 차지 하면서 제품 믹스 효과로 마진율이 개선될 전망 

박강호. 769.3087 john_parki@daishin.com 

현대제철 4Q14 리뷰: 사상최대 실적으로 서프라이즈! 

- 투자의견 매수, 목표주가 94,000원 유지 

- 4Q 연결 영업이익은 판매량 증가와 고로 마진개선으로 컨센서스 12% 상회하는 서프라이즈 

- 2015년 연결 영업이익은 1.66조원(+11%YoY) 전망. 고로부분은 자동차강판 중심의 안정적 수익성 지속 전 망. 봉형강부분도 수요개선과 수입재 가격상승으로 수익성개선 기대 

- 현 주가는 15E PBR 0.5X(ROE 6.5%)로 PBR 밴드 저점에 위치해 valuation 매력 존재 

이종형, 769.3069 jhlee76@daishin.com 

POSCO 4Q14 잠정실적 공시 

- 투자의견 매수(유지), 목표주가 400,000원(유지) 

- 영업이익은 별도 6,320억원(-1%QoQ), 연결 7,645억원(-13%QoQ)으로 컨센서스를 각각8%, 20% 하회하 며 부진. 대신증권 추정치는 각각 8%, 22% 하회 

- 당기순이익은 별도 2,586억원(+17%QoQ), 연결 -2,101억원(적자전환) 기록해 컨센서스 4,593억원과 5,052억원을 크게 하회하는 어닝쇼크 기록 

- 실적부진의 이유는 2월 5일 CEO 포럼에서 설명할 예정으로 현재로서는 파악하기 어려우며 작년 권오준회 장 부임이후 추진하고 있는 구조조정 일환으로 각종 비용과 부실에 대한 Big Bath 성격으로 추정됨 

- 2월 5일 CEO 포럼이후 실적추정치와 목표주가 조정계획 

이종형, 769.3069 jhlee76@daishin.com

SKT: Wind of Change 

- 투자의견 매수, 목표주가 360,00원 유지 

- 4Q 매출액 4.3조원, 영업이익 4,900억원으로 컨센서스에 부합. 당기순이익은 하이닉스 지분법 이익증가에 힘입어 시장 기대를 소폭 상회하는 5천억원(+59.6% yoy) 달성 

- 마케팅 비용은 8,160억원으로 2Q 및 3Q와 유사한 수준. 시장에서는 단통법 시행에 따른 마케팅비 감소를 기대했지만, 향후에도 마케팅비용의 큰 감소보다는 현수준 유지 전망 

- 전일 SK하이닉스는 주당 300원의 배당을 결정했고 SKT도 실적 컨콜에서 주주가치의 극대화 고려 의사를 밝힘에 따라 2015년 DPS는 최소 10천원, 이익 증가분 감안시 10.5천원까지 상승할 것으로 전망 

김회재. 769.3540 khjaeje@daishin.com 

제일기획: 신뢰 회복의 첫 단계 통과 

- 투자의견 매수, 목표주가 27,00원 유지 

- 4Q 영업총이익은 2,252억원(+19.7% qoq), 영업이익은 391억원(+70.8% qoq)을 기록하며 컨센서스 상회 및 시장 기대 수준에 부합. 국내 광고의 소폭 반등과 해외에서의 꾸준한 성장에 기인 

- 올해 아이폰 신규 라인이 없는 반면, 3월 갤럭시 S6가 출시되면서 삼성전자의 마케팅이 다시 강화될 전망 

- 작년 3~5월 부진했던 TV 광고에 대한 기저효과 발생과 정부의 광고시장 규제완화도 국내 광고시장 회복에 큰 도움이 될것으로 전망 

김회재. 769.3540 khjaeje@daishin.com 

증권업: 거래소 공공기관 지정 해제 

- 한국거래소가 2009년 위탁집행형 준정부기관으로 지정된 이후 6년만에 공공기관 지정이 해제되었음 

- 거래소의 공공기관 지정 해제는 거래소의 상장 추진 기대감으로 이어질 수 있을 것으로 판단 

- 거래소 지분 가치와 시가총액 차이가 크지 않은 소형사의 Valuation discount 해소 기회로 작용할 수 있으며 5% 이상 지분을 보유한 NH투자증권의 지분 매각 가능성이 확대될 것으로 전망 

강승건. 769.3096 cygun101@daishin.com 

삼성생명: 자본정책에 대한 확인이 필요한 시점 

- 2014년 연결 순이익은 1조 3,610억원으로 2013년 연결순이익 대비 49.8% 증가 

- 2014년 주당 배당금 1,800원 발표, 2014년의 매우 우수한 이익에도 불구하고 배당은 시장의 기대치를 하회 하였다고 판단 - 시장 기대치와의 괴리로 동사의 주가는 실적 발표회 이전까지 부진한 모습을 보일 가능성이 높다고 판단됨 

강승건. 769.3096 cygun101@daishin.com 

한국항공우주 4Q Review& 중장기 비전 발표: 확고한 중장기 비전으로 성장성 다시한번 확인 

- 투자의견 매수 유지, 목표주가 52,000원으로 (+6%)으로 상향 

- 목표주가는 2020년 추정 EPS에 Target PER 9배 적용(시장평균 10배에 10% 현재가치 할인 적용) 

- 4Q14 실적: 2014년 실적 연간 가이던스 충족. 4Q 실적은 당사추정치 상회 

- 2015년 실적 가이던스: 매출액 3.0조원(YoY +29,6%), 영업이익 231십억원(YoY +43.6%. OPM 7.7%), 지배주주순이익(YoY +41.7%) 

- 2015년 수주 가이던스: 10조원 (군수 7조원, 완제기수출 1.1조원, 기체부품 1.9조원) 

- 중장기 비전: 2015년 매출 3조원-> 2017년 5.5조원-> 2020년 10조원 

이지윤769.3429 leejiyun0829@daishin.com

* 본 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터의 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로 얻어진 것이나 그 투자정확성을 보장하지 않으므로, 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자 결과에 대한 법적 책임소재 증빙자료로 사용 될 수 없습니다.