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코스피 차별화와 중국의 변화 [10월 주식시장 전망]
(하나금융, 삼성화재, 현대해상, 동부화재, KB손해보험, 메리츠화재, 고려아연, 한국항공우주, 반도체) 2015.10.01
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[투자포커스]
코스피 차별화와 중국의 변화 [10월 주식시장 전망]
[10월 코스피 밴드 : 1,900~2,020]
- 불안한 환경이 지속되고 있지만 차별화 된 모습을 보이는 한국 주식시장의 변화에 더 초점. 차별화 포인트는 환율 경쟁력 회복과 저유가에 근거한 탄탄한 기초수지
- 10월 업사이드는 중국의 변화에 의해. 9월 30일 발표된 소형차 구매세 인하 조치는 통화정책 중심에서 적극적인 재정정책으로 변하는 첫 출발점
- 10월에도 대형주 강세 현상이 지속. 저유가 업종의 주도력 유지 및 내수관련 대형주로 확산 예상(화학, 유통, 증권, 소프트웨어)
- 코스피 기준 2,000선 이상에서는 방어적 포트폴리오 구축. 낮은 PBR이면서 현금성자산, 단기금융자산, 투자부동산, 토지의 비율이 높은 종목 선택
오승훈. oshoon99@daishin.com
[산업 및 종목 분석]
하나금융 : 핵심지표 개선이 통합비용과 외환환산손실 일정부분 상쇄 예상
- 투자의견 매수, 목표주가 37,500원 유지
- 3분기 순익은 2,160억원으로 컨센서스 하회하지만 통합비용과 외환환산손실 등 비경상 손실 요인 1,700억원을 고려할 경우 2,000억원을 상회하는 순익 시현은 시장 우려보다는 선방하는 실적일 것으로 전망
- 통합비용 되도록 연내 인식 예정이어서 하반기 실적 부진 전망. 중장기 주가 향방은 통합 이후 발생할 수 있는 시너지 규모와 그에 대한 시장 신뢰 확보 여부에 의해 결정될 것으로 판단
- NIM 3분기에 선방하고 대손비용은 큰폭 감소하면서 핵심 지표는 대폭 개선될 것으로 추정
최정욱 , CFA , cuchoi@daishin.com
삼성화재 : 확정된 부담보다는 양호한 지표 흐름에 주목
- 투자의견 매수, 목표주가 313,000원 유지
- 8월 순이익은 768억원으로 전년동월대비 23.8% 증가. 8월 인담보 신계약이 114억원으로 6월 이후 회복되고 있으며, 휴가철임에도 불구하고 80.1%의 낮은 자동차보험 손해율이 유지되고 있음
- 9월 삼성물산 합병 이슈로 인식될 일회성 비용은 이미 투자자들이 인지하고 있어 주가 충격은 제한적일 것으로 예상
- 2015년 3분기 순이익은 1,832억원으로 전년동기대비 17.3% 감소할 것으로 전망
강승건 , cygun101@daishin.com
현대해상 : 지급여력 확충을 통해 성장 도모
- 투자의견 매수, 목표주가 39,500원 유지
- 8월 순이익은 232억원으로 전년동월대비 15.7% 증가
- 9월 후순위채 발행을 결의하였으며 이를 통해 성장과 자본 확충의 불확실성이 해소되었다고 판단됨. 연말까지 신계약비 추가상각 이슈가 지속되겠지만 높아진 자본력을 바탕으로 성장에 주력할 수 있을 것으로 전망
- 2015년 3분기 순이익은 799억원으로 전년동기대비 57.6% 증가할 것으로 전망
- 손해보험업종 최선호 종목 유지
강승건 , cygun101@daishin.com
동부화재 : 자동차 및 장기보험 손해율 개선을 바탕으로 실적 개선
- 투자의견 매수, 목표주가 72,000원 유지
- 8월 순이익은 402억원으로 전년동월대비 11.1% 증가
- 2015년 이익 가이던스 3,870억원대비 80.8% 달성, 2015년 4월 이후 경쟁사 대비 빠르게 안정화된 장기보험 손해율을 바탕으로 안정적 이익 흐름이 이어지고 있다고 판단
- 2015년 3분기 순이익은 1,153억원으로 전년동기대비 28.1% 증가할 것으로 전망
- 손해보험업종 최선호 종목 유지
강승건 , cygun101@daishin.com
KB 손해보험 : 일반보험 및 투자정책에 대한 불확실성 지속
- 투자의견 매수 유지, 목표주가 37,000원으로 9.8% 하향
- 목표주가 하향 이유는 1) 미국지점의 보험금 부담이 지속되며 일반보험 손해율이 예상보다 부진한 모습이며, 2) 연속된 평가 및 처분손실 인식으로 부진한 투자수익률이 지속되어 2015년 및 2016년 실적 전망치를 하향했기 때문
- 8월 순이익은 100억원으로 전년동월대비 44.0% 감소
- 2015년 3분기 순이익은 354억원으로 전년동기대비 21.7% 감소할 것으로 전망
강승건 , cygun101@daishin.com
메리츠화재 : 성장을 통해 2016년 수익성 개선 기대
- 투자의견 매수로 상향, 목표주가를 19,000원으로 24.2% 상향
- 1) G.A 채널 중심의 성장 전략이 인담보 신계약 성장으로 연결되고 있으며, 2) 유지율 개선이 동반되고 있어 수익성 개선에 대한 가시성이 높아지고 있기 때문
- 2015년 G.A 채널 중심의 성장으로 인한 신계약비 추가상각이 2015년 이익에는 부담요인이지만, 비용의 선인식 측면에서 2016년 이익 개선이 당초 예상보다 빠르게 진행될 것으로 전망
- 8월 순이익은 196억원으로 전년동월대비 58.5% 증가함. 2015년 3분기 순이익은 610억원으로 전망
강승건 , cygun101@daishin.com
고려아연 : 3Q 프리뷰 : 메탈가격 하락에도 우호적 환율로 컨센서스 부합 전망
- 투자의견 매수(유지), 목표주가 600,000원(유지), 업종 Top pick(유지)
- 3Q15 영업이익은 2Q15대비 메탈가격 하락했지만 원달러 환율상승으로 컨센서스 부합 전망
- 4Q15는 아연가격 하락에도 우호적 환율, 증설효과 일부 반영으로 안정적 실적 유지될 전망
- 최근 급락한 아연가격은 올해 하반기 바닥으로 내년부터 중장기 상승국면 진입 전망
- 4Q15 증설완료 이후 중장기 성장성 관점에서 최근 아연가격 약세와 연동한 주가하락은 절호의 매수기회로 판단
이종형 , jhlee76@daishin.com
한국항공우주 : 모두 공포에 빠졌을 때 누군가는 주식을 싸게 산다 .
- 투자의견 매수(유지), 목표주가 100,000원(하향), 업종 Top pick(유지)
- 동사의 주가는 미국이 공식적으로 KFX 사업을 진행하는데 필요한 핵심기술 4개 부분에 대한 이전을 거부했다는 뉴스가 번지기 시작한 9/22일 종가대비 -27%, 8월 고점 대비 -36% 급락
- 모두가 패닉셀링을 하고 있는 가운데 동사에 대한 시장의 우려사항을 정리하고 시나리오 별 동사의 매출 영향을 점검하여 투자결정에 도움이 되고자 작성
이지윤 , leejiyun0829@daishin.com
반도체 : 9월 메모리 반도체 가격
- 당사의 기존 예상대로 가격 하락폭은 8월말 하락폭 대비 전반적으로 완화. PC DRAM -6%, 서버 DRAM -3%
- 이는 (1) 9월이 월별 기준 PC 성수기이고, (2) DRAM 가격 협상이 7~8월에 마무리되었기 때문
- 10월부터 가격 하락 빨라질 것. 4분기가 계절적 비수기이고 전방산업 수요가 조만간 회복되기 어렵기 때문
- 2016년에도 DRAM 가격 하락은 지속될 전망. 연간 기준 -28% 내외 예상. 18나노 및 21나노 미세공정 전환 때문
- 가격(P) 하락 시 이익 방어하려면 결국 출하(Q) 증가가 관건. 점유율 1위인 삼성전자가 상대적으로 유리
김경민 , CFA. clairekim@daishin.com
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