원/달러 환율, 저점을 향하고 있다(삼성화재, 현대해상, 반도체, 삼성전자), 2014.07.01

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원/달러 환율, 저점을 향하고 있다

(삼성화재, 현대해상, 반도체, 삼성전자), 2014.07.01

 

 

 

 모닝 미팅 브리프 

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대신리포트 모닝미팅 1400701 from DaishinSecurities

 

 

 

 

 

[ 투자포커스 ]

원/달러 환율, 저점을 향하고 있다

- 7월초 원/달러 환율은 저점 형성하고 완만한 반등 예상. 하반기 경상수지 흑자 축소, 달러 가치 보합으로 추가적인 원화 강세는 제한적일 듯

- 미국, 유럽, 일본, 중국 등 주요국 하반기 성장률 높아지며 수출 환경 개선. 여기에 상반기보다 절하된 원화 가치는 수출 이익을 개선시키는 요인

- 환율 우려로 할인받았던 수출기업들은 양적 수출확대와 함께 이익 전망이 빠르게 개선될 수 있음

김승현. 769.3912 economist1@daishin.com

[ 산업 및 기업 ]

삼성전기: 실망보다는 변화에 초점...

- 투자의견은 ‘매수(BUY)’ 유지, 목표주가는 88,000원에서 75,000원으로 하향

- 14년 2분기 실적은 부진할 것으로 추정. 매출은 1조 9,286억원으로 전분기대비 11.6% 증가(-19.1% yoy), 영업이익은 519억원으로 전분기대비 244% 증가하나 시장 추정치(829억원)를 하회할 것으로 전망

- 14년 2분기 실적은 현주가에 선반영되고 있으며, 사업 포트폴리오의 변화 및 주당순자산 가치(P/B 1.05배)를 반영하면 하방경직성을 보일 것으로 분석

- 단기적인 시각보다는 15년 사업 변화에 주목하는 장기적인 투자 시각이 필요한 시점으로 판단

박강호. 769.3087 john_park@daishin.com

화학업: 폴리우레탄 산업. 훈풍(薰風)이 불어온다

- 최근 선진국 중심의 경기회복 영향으로 경기민감재인 폴리우레탄 원료업체의 실적이 양호한 흐름을 나타내고 있음. 과거 2~3년 간의 Down Cycle에서 Turnaround 가능성 발견

- 수요회복의 시그널: 훈풍은 선진국(미국/유럽)으로부터 불어온다

- 중국의 환경규제로 건물 단열재 수요증대 예상

윤재성. 769.3062 js_yoon@daishin.com

SKC: PO의 강세는 지속된다

- 투자의견 BUY, 목표주가 43,000원 제시하며 커버리지 재개

- PO의 가격강세로 화학부문 이익 개선추세 지속될 것으로 전망

- 2015년 이후 본격적인 필름부문 투자회수기 진입 & 자회사의 턴어라운드

윤재성. 769.3062 js_yoon@daishin.com

휴켐스: 머지 않아 이뤄질 것들

- 투자의견 BUY. TP 33,000원(유지)

- TDI는 Cycle 하단을 통과. 좋아질 일만 남았다

- 최근 미국/유럽 등 선진국 중심의 건설/자동차 수요회복으로 폴리우레탄 수요 개선세가 나타나고 있음. 이로 인해 원재료 전반에 긍정적인 흐름이 나타남. Dow, BASF 등 메이져업체는 원재료 가격 상향을 시도 중

- 말레이시아 프로젝트의 구체화

- 배당수익률 감안하면 주가의 하방도 제한적

윤재성. 769.3062 js_yoon@daishin.com

BS금융: 심상치 않은 외국인 매도. 그러나 중장기적인 관점에서 접근해야

- 투자의견 매수, 목표주가 19,500원 유지

- 전일 BS금융은 유상증자 주당 발행가액을 12,550억원으로 최종 확정, 총 유상증자규모 5,150억원으로 결정. BPS dilution 6.3%로 기존 추정치 6.0%대비 영향 미미해 목표주가 유지

- 주요 주주 에버딘의 DGB금융과의 보유 물량 격차를 고려시 당분간 외국인 매물 부담 더 이어질 가능성 상존. 그러나 PBR 0.8배의 현 주가수준에서는 중장기적 관점에서의 비중확대 권고

- 2분기 순이익은 953억원으로 시장 컨센서스 소폭 하회 예상되지만 내용면에서는 양호할 듯

최정욱 CFA. 769.3837 cuchoi@daishin.com

삼성화재: 시장 지배력 확대를 바탕으로 이익 차별화 지속

- 투자의견 매수, 목표주가 290,000원, 최선호 종목 유지

- 고액사고의 부담이 제거되며 5월 순이익 982억원 시현, 동사의 높은 수익성이 재확인 되었음

- 5월 합산비율은 100.5%로 상위사 중 가장 낮은 수준이며 ROE는 14.2%임

- 온라인 자동차보험 M/S는 5월 21.9%, 2014년 누계 21.2%로 1위 유지

- 영업일수 감소 효과가 반영되며 69.8%의 낮은 장기 위험손해율 시현, 경쟁사 평균 대비 13.0%p 낮은 수준으로 동사 위험보험료 담보 포트폴리오의 우수성 반영

- 자동차보험 M/S 확대와 장기 위험손해율에서의 차별화가 유지되고 있다고 판단되어 보험업종 최선호 종목 유지

강승건. 769.3096 cygun101@daishin.com

현대해상: 5월 순이익 예상치 부합, 지표 개선에는 시간 필요

- 투자의견 매수, 목표주가 39,500원 유지

- 5월 순이익은 221억원으로 전년동월대비 25.9% 감소하였음

- 영업일수 감소 효과로 장기 위험손해율이 전월대비 하락하였지만 그 폭이 1.4%p에 불과함. 원인은 사망사고가 예상보다 많았기 때문임. 따라서 경쟁사와 달리 6월에 추가적인 하락이 나타날 것으로 예상됨

- 자동차보험 손해율은 안정된 흐름을 보이고 있지만 일반보험에서 70%를 상회하는 손해율이 계속되며 이익 개선이 지연되고 있음

- 2014년 2분기 순이익은 644억원으로 전년동기대비 22.3% 감소 전망

강승건. 769.3096 cygun101@daishin.com

동부화재: 손해율 개선을 바탕으로 Earnings Surprise시현

- 동부화재에 대한 투자의견 매수, 목표주가 64,500원 유지

- 5월 순이익 498억원으로 전년동월대비 74.8%, 전월대비 49.8% 증가

- 영업일수 감소 효과와 일반보험 고액사고 감소의 영향, 그리고 4.4%의 높은 투자수익률을 바탕으로 5월 순이익은 earnings surprise를 시현

- 6월에는 보유중인 동부제철 지분에 대한 손상차손 인식이 예정되어 있으며 동부건설 채권 및 동부하이텍 syndicated loan에 대한 충당금 적립이 향후 진행될 것으로 전망됨. 이를 감안해도 2위권 손해보험사 중 유일하게 투자자들의 기대치를 충족하는 이익을 시현하고 있음

- 2014년 2분기 순이익은 1,230억원으로, 전분기대비 25.5%, 전년동기대비 25.9% 증가 전망

강승건. 769.3096 cygun101@daishin.com

메리츠화재: 점진적인 이익 개선 기대

- 투자의견 매수, 목표주가 17,200원 유지

- 영업일수 감소에 따른 장기 위험손해율 하락과 일반보험 손해율 개선에도 불구하고 자동차보험 손해율 부담이 지속되며 5월에 100억원의 순이익 시현. 전년동월대비 34.6% 감소함.

- 2분기 순이익은 323억원으로 전년동기대비 37.8% 감소할 것으로 전망됨.. 사업비율은 1.2%p 개선되겠지만 일반/자동차/장기 등 손해율 상승으로 합산비율이 전년동기대비 1.7%p 상승할 것으로 예상되기 때문임

- 6월에는 5월에 급락한 장기 위험손해율이 소폭 상승하겠지만 일반보험 손해율 개선을 바탕으로 142억원의 순이익이 예상됨

강승건. 769.3096 cygun101@daishin.com

LIG손해보험: 일반보험 손해율은 6월부터 안정화될 것으로 전망

- 투자의견 매수, 목표주가 41,000원 유지

- 5월 순이익은 117억원으로 전년동월대비 23.7% 감소하였음.

- 자동차보험 손해율과 장기보험 손해율은 각각 3.8%p, 0.2%p 개선되었지만 일반보험 손해율이 43.1% 급등하며 105.4%의 부진한 합산비율을 시현하였기 때문임

- 2분기 순이익은 430억원으로 전년동기대비 25.1%, 전분기대비 18.9% 감소할 것으로 전망

- 자동차 및 장기위험손해율은 경쟁사 대비 양호한 흐름을 보이겠지만 일반보험 손해율이 전년동기대비 23.4%p, 전분기대비 6.4%p 상승할 것으로 예상되기 때문임

강승건. 769.3096 cygun101@daishin.com

삼성전자: 겨울잠은 길지 않을 것

- 2분기 영업이익 7.9조원 전망. 원화강세와 스마트폰 출하부진 때문. 사업부문별 영업이익은 반도체 2.0조원, DP 1,703억원, CE 4,397억원, IM 5.3조원 전망. 3분기 영업이익 8.4조원 예상. 중국 LTE 보급확대에 따라 3분기 실적개선 가능성

- 2분기 실적발표 이후에는 주주이익환원과 지배구조개선 기대감이 재부각될 전망. 다만 단기적으로 배당 증가에 대한 기대는 낮추어야 한다고 판단

- (1) 지배구조개선에 따라 예상되는 삼성전자의 역할은 안정적인 가치주의 역할이 아니라 성장주의 역할이기 때문이며, (2) 2014년 잉여현금흐름 감소로 배당여력이 2013년 대비 크지 않기 때문

- 투자의견 매수, 목표주가 160만원 유지

김경민. 769.3809 clairekim@daishin.com

반도체: 6월 하반월 메모리 가격 - PC DRAM 현물가격 강세는 긍정적

- PC DRAM 현물가격은 2개월째 강세 지속. 공급부족 심화 때문

- PC DRAM 고정가격은 보합세 기록했으나 큰 의미는 없음. 분기 단위로 가격협상이 이루어지고 있기 때문. 7월 하반월에 전월대비 5% 상승 전망

- 서버 DRAM 고정가격은 8개월만에 상승세 기록. 삼성전자와 SK하이닉스가 PC DRAM 생산을 위해 서버 DRAM 생산을 상대적으로 축소했기 때문

- NAND 고정가격은 5월부터 반등 시작. 3분기에 상승 지속 전망. 성수기 진입 때문

- 전반적 가격전망에 따라 DRAM 공급업체인 SK하이닉스의 3분기 영업이익은 2분기 대비 소폭 증가하며 시장 컨센서스에 부합할 전망

김경민. 769.3809 clairekim@daishin.com

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