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유로존 경기회복에 대한 짝사랑 (휴켐스, 생명보험, 한국콜마) 2015.05.14
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[투자포커스]
유로존 경기회복에 대한 짝사랑
- 유로존 경기, “양적완화” 및 “저유가” 효과에 힘입어 앞으로도 개선세 지속될 전망
- 유로존 경기회복이 세계경제에 기여하고 있다는 징후는 발견되지 않고 있음
- 유로존 경기회복과 위험자산가격 상승을 이끌고 있다기 보다는 QE 시행 이후 민간 금융기관의 포트폴리오 밸런스 효과가 자산가격에 더 크게 영향을 미치고 있음.
- 유로존 회복 자체보다는 ‘유동성의 변화 여부’가 더 중요
박형중. 769.3091 econ4u@daishin.com
[산업 및 종목 분석]
엔씨소프트: RPG왕 모바일로 귀환
- 투자의견 매수, 목표주가 320,000원 유지
- 1분기 실적 전망치 하회했으나 올해 분기 실적 저점으로 판단.
- RPG왕 모바일로 귀환..중국 모바일 게임 트렌드 국내 재현 전망
김윤진. 769.3398 yoonjinkim@daishin.com
휴켐스: 하반기 DNT 가동률 상승 모멘텀을 기다릴 시점
- 투자의견 매수, 목표주가 33,000원 유지
- 1분기 실적 시장 예상치 및 당사 추정치에 부함. 일회성 비용 제거 및 초안/질산 이익기여 증가
- 2분기 실적은 탄소배출권 판매에도 불구, 정기보수 영향으로 전분기 대비 감소 예상
- 중장기 관점에서 말레이시아 프로젝트의 성장성 및 하반기 DNT 가동률 상승 기대
윤재성. 769.3362 js_yoon@daishin.com
한화생명: 유지비 개선과 처분이익을 통해 이익 전망치 상회
- 투자의견 매수 유지, 목표주가 9,300원으로 5.7% 상향
- 목표주가 상향 이유는 1) 1분기 순이익이 우리의 예상치를 상회하면서 연간이익 전망치를 5400억원(별도기준)으로 5.8% 상향, 2) 장기채권금리 반등으로 동사에 부여하였던 Valuation discount를 축소시켰기 때문
- 1분기 별도기준 순이익은 1,565억원으로 우리 전망치 1,340억원대비 16.6% 상회. 예상보다 많은 규모의 처분이익이 시현되고 지난해 실시한 구조조정의 영향으로 인건비 및 관리비가 감소하였기 때문
강승건. 769.3096 cygun101@daishin.com
생명보험업: 장기채권금리 상승, 모멘텀 투자에만 이용하자
- 생명보험업 1분기 당기순이익은 전년동기대비 27.5% 증가함. 지난해 삼성생명의 법인세 환급을 감안하면 경상이익은 40.6% 증가한 것임. 1분기 실적 개선의 Key는 1) 위험손해율 개선, 2) 투자손익 증가임
- 최근 생명보험업종 주가는 강세를 시현하였음. 한국의 1분기 GDP성장률 발표 이후 MBS 사태, 그리고 독일 국채금리를 비롯한 전세계 국채금리 상승이 모멘텀으로 작용하였기 때문
- 하지만 5~6년의 자산 듀레이션을 감안시 금리 상승으로 인한 이자차 역마진 스프레드 개선은 2015년에 지표로 확인하기 어려울 것으로 판단됨. 따라서 지금의 장기채권금리 상승을 모멘텀 투자의 기회로 삼는 것을 권고함.
강승건. 769.3096 cygun101@daishin.com
오이솔루션: 1Q 예상치 하회, 하반기를 기대하자
- 투자의견 매수 유지, 목표주가 22,400원으로 25.3% 하향
- 1분기 잠정 매출액은 153억원(-23.1% YoY), 영업이익 -8.6억원(적자전환 YoY), 지배주주 순이익 -8.0억원(적자전환 YoY)으로 당사 예상 및 시장 기대치를 크게 하회
- 투자의견 매수 유지 이유: 전세계적인 통신 인프라 구축이 지속 및 동사는 전세계 메이져 통신장비 업체에 납품하고 있어 장기 성장성이 기대되기 때문.
- Smart 트랜시버 매출 성장 기대: Cisco향 납품 계약 체결로 레버리지 효과 클 것으로 전망.
고봉종. 769.3062 smallcap@daishin.com
한국콜마: 1Q15 실적 Review:영업이익 서프라이즈!
- 투자의견 매수 유지, 목표주가 77,000원에서 95,000원으로 23% 상향
- 1분기 연결 매출 +18% yoy, 영업이익 +63% yoy 기록, 매출 컨센서스 부합, 영업이익 35% 상회
- 국내 화장품 영업이익률 12% 기록하며 약 4%p 개선 추정: 1) 전년동기 3개 공장에 분산됐던 생산설비가 세공시 공장으로 집중되면서 효율성 개선, 2) 홈쇼핑 고객사 매출 호조, 3) 저마진 주문 축소 노력
- 2015년 매출총이익률은 외형 성장 및 생산 효율화에 힘입어 2.4%p yoy 개선 기대
- 북경콜마 매출 향후 3년간 연평균 44%씩 성장하고, 연결 영업이익 내 비중도 2015년 11%에서 2018년 19%로 확대될 전망
박신애. 769.2378 shinay.park@daishin.com
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