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[주간전망] Wag the Dog. 몸통의 변화에 주목
(디엔에프, 하나마이크론, 파트론) 2015.05.18
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[투자포커스]
[주간전망] Wag the Dog. 몸통의 변화에 주목
- 지난 주말 KOSPI 변동성 확대는 외국인 선물매도로 인한 Wag the Dog 때문. Wag the Dog 장세는 단기 이슈. 긍정적인 방향으로 전환 중인 몸통의 변화에 주목
- 이번주 KOSPI는 2,100선 지지력 바탕으로 분위기 반전 양상 뚜렷해질 전망
- 20일선이자 지난주 장 중 고점인 KOSPI 2,130p 회복/안착 여부 중요
- Check Point 1. 낮아진 눈높이에서 맞는 HSBC PMI 지표(21일).
- Check Point 2. 국내 이익에 대한 눈높이 조정과정 마무리 가능성
- Check Point 3. 전형적인 상승추세 패턴을 보이고 있는 거래대금
이경민. 769.3840 kmlee337@daishin.com
[산업 및 종목 분석]
대우조선해양 1Q Review: 2Q 실적까지 부진한 실적 지속 예상
- 투자의견 매수 유지, 목표주가 24,000원으로 하향(-11%) 조정
* 목표주가는 2015년 PBR 0.91x
- 1Q 실적 크게 악화. 2Q 개선 되나 여전히 낮은 실적 지속. 2015년 영업이익 대폭 하향 조정
* LNG선 매출 비중 증가는 느리고 + 해양 부문에서 공사손실충당금은 아니나 비용인식의 시차로 수익성 하락 + 장기외상매출채권 충당금 등 일회성 비용은 생각 보다 많고(1Q에 170십억원) + 조선부문은 2013년 저선가 물량 증가로 수익성 둔화
- 주가는 7월까지 약세 지속 예상
전재천. 769.3082 jcjeon7@daishin.com
금호타이어 1Q Review: 수요부진, 단가하락이 원자재 가격 하락을 압도
- 투자의견 매수, 목표주가 11,000원으로 하향(-8.3%) 조정
* 목표주가 하향은 실적 하향 조정 반영. 2016년 PER 8.1x, PBR 1.1x
- 1Q 실적 : 수요부진, 단가하락이 원자재 가격 하락을 압도하며 기대치 크게 하회
- 2Q에도 수요 회복 미진하여 여전히 낮은 실적 지속 예상
- 하반기부터 2016년까지 Work-out 졸업 효과 발현에 대한 기대는 여전히 유효
전재천. 769.3082 jcjeon7@daishin.com
SBS: 광고판매 회복
- 투자의견 매수(Buy) 유지, 목표주가 52,000원(21% 상향) 제시
- 1Q15 매출액 1,637억원(+2.3% yoy, -23.6% qoq), 영업이익 -39억원(적지 yoy, 적전 qoq) 달성
- 사업수익은 588억원으로 전년 동기대비 12.3%, 64억원 증가로 지속적인 증가 추세. 동계올림픽 중계권 재판매 64억원이 감소한 것을 감안, 실질적으로는 128억원 증가한 성과
- 4Q15에 광고총량제 시행 전망으로 SBS의 연간 광고판매액이 207억원(+6.4%)~480억원(+14.8%) 가량 증가 전망
김회재. 769.3540 khjaeje@daishin.com
[디엔에프] 1Q15 리뷰: 정밀화학 소재기업으로 재부각
- 투자의견 매수 유지. 목표주가 26,000원에서 27,000원으로 상향 조정
- 목표주가 상향 이유: (1) 2분기 영업이익 52억원에서 55억원으로 상향 조정, (2) 차입금 상환으로 2016년 무차입 경영 가능
- 1분기 매출액 188억원(+69.5% YoY), 영업이익 48억원(+75.4% YoY) 기록
- 2분기 더블 패터닝용 프리커서 및 D램용 High-K 프리커서 주문 증가 예상
- 최근 동사에 대한 시장의 시각 변화 진행 중. 정밀화학 소재기업으로 높은 밸류에이션(P/E 15배) 합당
김경민, CFA. 769.3809 clairekim@daishin.com
[하나마이크론] 1Q15 리뷰: 가동률 상승이 실적개선 견인 지속
- 투자의견 매수, 목표주가 14,000원 유지
- 1분기 매출 및 영업이익은 각각 709억원, 61억원 기록, 전년 동기 대비 10.1%, 95.8% 증가
- 가동률 상승이 실적 개선 견인. 1Q15 가동률 75%로 전년 동기 수준 66% 대비 9%p 상승
- 2분기 가동률도 75% 이상으로 높게 유지되어 영업이익 90억원, 영업이익률 11.9% 달성 예상
- 최근 주가 상승은 동사의 본업(후공정 패키징)에 대한 시장의 신뢰 때문. 향후 주가 상승은 하나머티리얼즈 등 자회사 실적이 견인 예상. 브라질 현지법인에 대한 우려는 하반기에 완화될 전망
김경민, CFA. 769.3809 clairekim@daishin.com
파트론: 실적은 1Q 부진, 2Q 개선!
- 투자의견 ‘매수(BUY)’ 유지, 목표주가 15,500원에서 14,500원으로 하향
- 1Q15년 실적 중 별도는 당사와 시장 예상치에 부합하였으나 연결은 하회
- 갤럭시 S6 및 엣지의 전면 카메라모듈 화소가 500만 화소 (14년 갤럭시S5는 300만 화소)로 상향 및 500만 화소 적용한 갤럭시A 시리즈의 출시로 카메라모듈 관련 매출 증가로 별도 기준의 실적은 견조하였던 것으로 판단. 다만 삼성전자의 중저가 모델의 재고조정 영향으로 해외법인의 매출 감소, 고정비 증가 영향으로 연결 실적은 예상대비 부진하였던 것으로 평가
- 2Q15년 연결기준의 전체 매출은 2,089억원, 영업이익은 170억원으로 전분기대비 각각 3.5%, 20.7%씩 증가 추정
박강호. 769.3087 john_park@daishin.com
CJ: 수익성 개선세 뚜렷. 자회사들의 성장성 확인한 1분기 실적
- 투자의견 매수 유지, 목표주가 270,000원으로 상향
- 그룹 수익성 개선세 뚜렷하고 성장 기대감 높아진 점을 반영, 목표할인율을 14.7%에서 8%로 하향 조정
- 연결 OPM 6.8%로 역대 최고치를 기록, 향후 성장동력인 중국 법인들의 성장 가능성을 확인한 실적이라고 평가
- 일회성 제외한 경상 당기순이익과 지배지분순이익도 각각 전년동기대비 59.0%, 10.8% 증가. 이익 증가세 확연
- CJ 푸드빌 순이익 부진은 계절밥상 등 신규출점에 따른 비용증가 때문. 주력브랜드 확장이라는 점에서 긍정적
김한이 769.3789 haneykim@daishin.com
LG: 연결대상 자회사의 아쉬운 실적 지속. 할인율 높으나 그 외의 투자매력 부재
- 투자의견 매수, 목표주가 84,000원 유지
- 연결대상 3개 자회사 중 서브원의 영업이익 증가는 긍정적이나, CNS와 실트론의 실적은 아쉬운 수준
- LG생건 주가상승으로 상장지분가치 증대되어 할인율 50.8%로 높아져 있음. 그러나 생건 지분가치 대비 지분법이익 기여도는 낮아 주가상승을 견인하기에는 무리가 있음
- 유동성 확대 시 저평가 매력 부각되겠으나 추세적 상승을 위해서는 핵심 자회사인 LG전자에 대한 투자심리 개선 필요하다는 의견
김한이 769.3789 haneykim@daishin.com
* 본 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터의 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로 얻어진 것이나 그 투자정확성을 보장하지 않으므로, 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자 결과에 대한 법적 책임소재 증빙자료로 사용 될 수 없습니다.
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