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1분기 실적 시즌 Review: 마진개선으로 방어한 1분기 실적
(현대건설, 대림산업, 삼성엔지니어링, 대우건설) 2015.05.19
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[투자포커스]
1분기 실적 시즌 Review: 마진개선으로 방어한 1분기 실적
- 거래소 기준 1분기 매출액은 컨센서스를 2.9% 하회했지만, 영업이익과 순이익은 컨센서스를 각각 4.8%, 6.3% 상회하며 양호한 실적 기록
- 1분기 매출이 부진했던 것은 작년 하반기 이후 상품가격이 하락하면서 제품가격에도 그 영향을 미쳤기 때문.
- 제품가격 하락 압력을 잘 이겨내면서 1분기 영업이익률은 7.2%로 2011년 1분기 이후 최고치를 기록
- 상품가격 하락으로 2분기에도 매출은 부진할 것으로 전망. 최근 시장전체 매출액 컨센서스는 부진한 반면, 영업이익 컨센서스는 상향조정 지속되는 모습.
- 향후 매출액 컨센서스의 안정 여부가 기업 실적에 중요할 것으로 판단
조승빈. 769.2313 sbcho@daishin.com
[산업 및 종목 분석]
건설업: 새(건설)는 좌(주택) 우(해외)의 날개로 난다
- 투자의견 ‘비중확대’로 커버리지 시작
- 2015년을 기점으로 주택과 해외 동반 상승. 건설주는 7년만에 반전
- 주택은 호황에 가까운 분양시장 성과로 해외는 저가공사 마무리로 모두 이익 크게 증가
- 분양시장 호황은 건설사에 일석삼조(실적 개선, 미분양 판매로 현금유입, 미착공 PF 사업화)
- 총 39개 해외 현안 프로젝트의 평균 진행률이 90%에 달해 이제 예측가능성이 크게 높아짐
- 주택과 해외부문 개선으로 이익이 가장 많이 늘어나는 대림산업이 Top Pick
이선일. 769.3345 sunillee@daishin.com
대림산업: 잃었던 양 날개를 되찾고 다시 비상
- 투자의견 매수, 목표주가 117,000원 제시
- 목표주가 117,000원은 2016년 건설부문과 유화부문 예상 EPS에 각각 적정 PER 12.1배, 13.0배를 적용하여 산출
- 해외 및 주택 부문 턴어라운드 국면에서 그 기저 효과가 업계 최고
- 자회사 실적도 턴어라운드, 지분법평가이익 크게 증가
이선일. 769.3345 sunillee@daishin.com
GS건설: 부활의 날갯짓
- 투자의견 매수, 목표주가 42,000원 제시
- 목표주가 42,000원은 2016년 예상 EPS에 적정 PER 11.6배를 적용하여 산출
- 저가 해외현장 마무리 및 유동성 개선으로 리스크 크게 완화
- 주택명가의 부활, 주택 매출액 2년 만에 두 배 급증할 전망
이선일. 769.3345 sunillee@daishin.com
대우건설: 개발사업능력을 겸비한 국내 최대 주택업체
- 투자의견 매수, 목표주가 10,300원 제시
- 목표주가 10,300원은 2016년 예상 EPS에 적정 PER 12.7배를 적용하여 산출
- 영업력과 개발사업능력을 겸비한 국내 최대의 주택업체
- 해외 저가공사 마무리 단계, 그러나 일부 신규공사에 대한 의구심도 공존
이선일. 769.3345 sunillee@daishin.com
현대건설: 그래도 해외가 답이다!
- 투자의견 매수, 목표주가 70,000원 제시
- 목표주가 70,000원은 2016년 예상 EPS에 적정 PER 14.3배를 적용하여 산출 해외 및 주택 부문 턴어라운드 국면에서 그 기저 효과가 업계 최고
- 다변화된 해외수주 포트폴리오를 토대로 성장세 지속
- 해외수주잔고 대비 가장 저평가. 다만 미착공 프로젝트로 인해 희석
이선일. 769.3345 sunillee@daishin.com
현대산업: 누가 뭐래도 주택사업 이익창출 능력은 최고
- 투자의견 매수, 목표주가 72,000원 제시
- 목표주가 72,000원은 2016년 예상 EPS에 적정 PER 20.9배를 적용하여 산출
- 민간택지 개발사업 관련 독보적 역량 보유
- 대형 민간택지 자체사업이 마무리되는 내년 이후에는 실적 개선 둔화
이선일. 769.3345 sunillee@daishin.com
삼성물산: 해외수주와 그룹공사가 관건
- 투자의견 매수, 목표주가 68,000원 제시
- 목표주가 68,000원은 영업자산 가치(5.4조원)에 투자자산 가치(8.2조원)를 합산한 후 순차입금(3.2조원)을 차감하는 NAV(순자산가치) 방식에 의해 산출
- 2015년은 역성장 불가피, 해외수주 및 그룹공사가 향후 실적의 변수
- 2006년 이래로 가장 저평가된 자산가치는 상당히 매력적
이선일. 769.3345 sunillee@daishin.com
삼성엔지니어링: 내실 다지기에 주력
- 투자의견 시장수익율, 목표주가 42,000원 제시
- 목표주가 42,000원은 2016년 예상 EPS에 적정 PER 9.9배를 적용하여 산출
- 3대 현안 프로젝트에 집중하는 것이 우선
- 내실 다지기에 주력하면서 올해 실적은 정체, 이익모멘텀은 내년부터
이선일. 769.3345 sunillee@daishin.com
화장품업: ODM 산업 분석 및 중국 로컬 업체 Snapshot
- ODM산업: 밸류에이션 프리미엄의 정당성은 실적으로 입증될 것
- 국내 ODM 시장: 외주에 의존하는 신규 화장품 고객사 꾸준히 증가
- 중국 ODM 시장: 차별화된 기술력으로 점유율 높이며 시장 선점
- 중국 화장품 시장: 로컬 업체들의 점유율 빠르게 증가 중
- 코스맥스 탑픽으로 제시, 코스온 커버리지 개시
박신애. 769.2378 shinay.park@daishin.com
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