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방어적 선택이 필요한 11월 [11월 주식시장 전망]
(CJ대한통운, KT, 조선업, 현대해상, 동부화재, 메리츠화재, 삼성SDI, 반도체업, 아모레퍼시픽, 코스맥스, 호텔신라) 2015.11.02
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[투자포커스]
방어적 선택이 필요한 11월 [11월 주식시장 전망]
[11월 코스피 밴드 : 1,930~2,050]
- 11월, 미국 통화정책 연내 정상화에 대한 우려 재부각되면서 안도 랠리를 이끌었던 글로벌 정책 공조 약화 예상
- 삼성전자 주주친화정책은 코스피의 상승동력이 아닌 방어요인. 삼성전자로의 수급쏠림으로 대형주 수급 악화
- 안도랠리의 주도주(수출, 저유가)의 재상승 가능성 낮아 : 기대에 못미친 환율 효과, 저유가 효과 소멸
- 11월 방어적 포트폴리오 구축의 세가지 기준 : 1.삼성전자 등 자사주 매입 기업, 2.시총대비 배당가능이익이 큰 기업, 3.매출 성장이 지속되는 업종(건강관리, 필수소비재, 유통)
오승훈 . oshoon99@daishin.com
[산업 및 종목 분석]
CJ 대한통운 : 2016년 해외법인의 선전이 기대된다
- 투자의견 Marketperform 유지, 목표주가 220,000원으로 +10% 상향
- 3분기 매출액 매출액 1.27조원(YoY +0.28%), 영업이익 516십억원(YoY +15.5%), 지배주주순이익 174십억원 (+365.13%)
- 우리의 추정치 대비 매출액 상회, 영업이익, 순이익 부합
- 목표주가 상향하는 이유는 1) 2016년부터 중국의 룽칭물류이 연결 실적으로 반영되고 2) 연간 100억원 이상의 중단손실을 기록하고 있는 KBTC 매각을 위한 다양한 방안이 본격적으로 거론되기 시작했기 때문
이지윤 . Leejiyun0829@daishin.com
KT : 무선 정상궤도. 유선도 성장
- 투자의견 매수(Buy), 목표주가 46,000원 유지
- 3Q15 매출액 5.5조원(-2.9% yoy, +1.1% qoq), 영업이익 3.4천억원(+17.8% yoy, -6.9% qoq) 달성
- 무선 ARPU +0.4% qoq로 성장 지속. 초고속 ARPU 7개 분기만에 상승. 기가 인터넷 70만명 영향
- KT에 대한 시장의 오해. 무선이 부진하고 KT에 강점이 있는 유선은 중요하지 않다는 시각. 이번 실적에서 확인할 수 있듯이, 무선 정상궤도 진입, 유선도 성장. 이제는 KT에 대한 오해를 풀어야 할 시점이라고 판단
김회재 . khjaeje@daishin.com
조선업 2016 년 전망 : 선박은 추가 침체 , 해양은 유가에 따라 회복 수준 결정될 것
- 산업 투자의견 Underweight 유지
- 2016년 수주 전망 : 220억불 ~ 283억불 (YoY -6% ~ +21%) * 긍정적 전망 : 283억불[선박 134억불 YoY -13%, 해양 149억불 YoY +90%] * 보수적 전망 : 220억불[선박 132억불 YoY -15%, 해양 88억불 YoY +13%]
- 산업이슈1 : 해양 부문에서 보다 수익성 위주 수주 정책 펼칠 것. 긍정적 방향이나 수주를 더 위축시키는 요인 산업이슈2 : 해양플랜트 손실은 언제 마무리 되나? 2016년 하반기에느 우려 크게 완화 예상
- 조선주 투자 시점은? 최소한 2016 1Q까지는 기다려야
전재천. Jcjeon7@daishin.com
현대해상 : 실질적인 손해율 개선이 이어지고 있음
- 투자의견 매수, 목표주가 39,500원 유지
- 3분기 순이익은 793억원으로 전년동기대비 56.4% 증가. 사업비율 및 장기보험 손해율 개선이 나타났기 때문
- 자동차보험 손해율은 전년동기대비 상승하였는데, 이는 2015년 7월부터 하이카다이렉트 실적이 통합되며 나타난 현상으로, 실질적으로는 0.6%p 정도 개선된 수준임
- 손해보험업종 최선호 종목 유지
강승건 . cygun101@daishin.com
동부화재 : 손해율 개선을 통해 수익성 회복
- 투자의견 매수, 목표주가 72,000원 유지
- 3분기 순이익은 1,118억원으로 전년동기대비 24.3% 증가
- 자동차보험 손해율은 1.2%p, 장기보험 손해율은 1.5%p 개선되며 Turn around가 지표로 확인되고 있다고 판단
- 4분기 순이익은 925억원을 예상. 손해보험업종 최선호주로 유지
강승건 . cygun101@daishin.com
메리츠화재 : 유지율 개선이 향후 동사 실적의 중요 변수
- 투자의견 매수, 목표주가 19,000원 유지
- 3분기 순이익은 555억원으로 전년동기대비 52.9% 증가
- 손해율이 0.9%p 개선되었고, 사업비율은 1.7%p 급등했지만 5.4%의 높은 투자수익률을 통해 이익을 방어함
- 신계약 판매 호조세는 4분기에도 이어질 전망이며, 2016년 이후 동사의 수익성은 장기보험의 유지율로 결정될 것으로 생각. 신계약비 추가상각은 비용의 선인식이기 때문에 RBC비율만 잘 방어하면 큰 문제가 되지 않음
강승건 . cygun101@daishin.com
삼성 SDI : 3Q 리뷰 - 성장성(전기차 투자)보다 이익(16년 적자추정) 감소가 주가에 부담
- 투자의견 ‘시장수익률(Maketperform)’로 하향, 목표주가 110,000원으로 하향
- 15년 3분기 실적은 당사 및 시장 예상치를 상회하였으나 10월 30일 발표한 케미칼 사업의 매각 결정
- 16년 연간 영업이익은 적자로 전환될 가능성이 높아짐
- 케미칼의 수익성 기여가 16년 소멸, 소형전지의 적자 지속, 중대형전지의 마진율 개선은 17년 이후
- 16년에 수익성이 종전 추정치대비 부진 예상. 케미칼 사업을 제외한 16년 전체 영업이익은 -477억원으로 적자전환 예상, 단기적으로 주가에 부담으로 작용할 것으로 예상
박강호 , john_park@daishin.com
반도체 : 10월 메모리 반도체 고정가격
- 10월 고정가격은 9월 대비 하락폭 심화. PC DRAM과 서버 DRAM 고정가격은 전월 대비 각각 -10%., -4%
- NAND 고정가격은 전반월 대비 -3% 하락폭 기록. 주요 제품 가격은 2.19달러로 생산 원가 수준 2달러에 근접
- 전방산업 수요의 회복 조짐을 발견하기 어려워 이와 같은 가격 약세는 당분간 지속될 것
김경민 , CFA. clairekim@daishin.com
아모레퍼시픽 : 3Q15 Review : 중장기 주가 우상향 추세는 불변
- 투자의견 매수 유지, 목표주가 50만원에서 48만원으로 4% 하향조정
- 단기적 관점에서는 높아진 시장 기대치의 초과 달성 쉽지 않아 당분간 주가 횡보세 이어질 전망. 다만 장기적 관점에서의 높은 이익 성장성 및 중국 내 점유율 확대 스토리 유효해, 견고한 펀더멘탈 감안 시 일시적 주가 조정은 좋은 매수 기회라고 판단
- 3분기 연결 기준 매출 1조 1,141억원(+15% yoy), 영업이익 1,634억원(+11% yoy), 순이익 1,422억원(+35% yoy) 기록. 매출은 당사 추정치 6% 상회, 영업이익은 부합
박신애 , shinay.park@daishin.com
코스맥스 : 3Q15 Review : 폭발적 외형 성장 지속 , 이익은 기대치 하회
- 투자의견 매수 유지, 목표주가 25만원에서 23만원으로 8% 하향조정
- 3분기 이익이 시장 기대치를 하회함에 따라 일부 실망 매물 출회 가능성 있으나, 매출의 고성장세가 유지되는 한 동사의 이익 개선은 조금 늦춰 졌을 뿐 시간 문제라고 판단
- 향후 연결 영업이익률는 2015년 7.5%를 바닥으로 2018년에는 9.3%까지 개선 전망. 1)중국의 대규모 증설 일단락, 2)인도네시아 및 미국의 적자폭 축소, 3)외형 성장에 따른 레버리지 효과까지 감안하면 영업이익률이 추가 개선될 여지도 있다고 판단
- 3분기 연결 기준 매출 1,329억원(+46% yoy), 영업이익 95억원(+94% yoy), 순이익 50억원(+47% yoy) 기록. 컨센서스 대비 매출 4% 상회, 영업이익 7% 하회, 순이익 26% 하회
박신애 , shinay.park@daishin.com
호텔신라 : 3Q15 Review : 탑픽으로 추천하는 3가지 이유
- 투자의견 매수, 목표주가 190,000원 유지
- 3분기 매출액 7,309억원(-8% YoY), 영업이익 28억원(-96% YoY )으로 직전 추정치 수준 기록
- 1) 4분기부터 실적 턴어라운드 예상, 2) 면세점 수수료 우려 최악을 지남. 3) 인터넷 면세점 중국인 B2C채널 확대 전망
김윤진. yoonjinkim@daishin.com
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