[주간전망] 산 넘어 산. 일본 양적완화에 대한 판단 (SKC, 삼성카드, 우리금융, 기업은행), 2014.11.03

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[주간전망] 산 넘어 산. 일본 양적완화에 대한 판단

(SKC, 삼성카드, 우리금융, 기업은행), 2014.11.03

 

 

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[ 투자포커스 ]

[주간전망] 산 넘어 산. 일본 양적완화에 대한 판단

- 지난 주말 일본의 양적완화 단행 시점이나 규모는 서프라이즈

- 단기적으로는 엔화 약세, 일본증시 강세압력이 커질 것. 그러나 시간이 갈수록 유동성 확대 / 위험자산 선호로 인식될 전망

1) GPIF 비중변화 / 벤치마크 변경 : 글로벌 위험자산 선호에 긍정적인 재료. 앤저 부담의 완충역할.

2) 유럽/중국의 양적완화, 경기부양 기대감이 유효. 최근 유럽/중국 경제지표 턴어라운드가 가시화. 환율로 인한 국내 수출주 충격 제한

- 이번주 KOSPI 단기 변동성 확대 가능성. 엔저 국면에서 상대적으로 견조했던 금융, 지주회사, 철강 업종 중심의 대응전략 유효. 삼성 SDS 상장과 관련된 종목군에 대한 관심도 당분간 지속될 전망.

이경민. 769.3840 kmlee337@daishin.com

[ 산업 및 기업 ]

SKC: 화학은 높은 이익률 시현. 필름 부진 감안해도 저평가

- 투자의견 BUY(유지), 목표주가 38,000원(하향, 기존 43,000원)

- 필름부문의 부진으로 목표주가는 하향 조정하나, 화학부문의 견조한 이익을 감안하면 12M Fwd PER 기준 0.77배로 Valuation 매력 존재

- 화학부문의 견조한 이익 지속될 전망. 선진국 중심의 폴리우레탄 수요회복 및 경쟁업체 설비트러블 지속 때문

- 3Q14 영업이익 364억원으로 시장 컨센서스를 소폭 하회. 화학부문은 견조하나 필름부분은 부진

- 4Q14 영업이익 396억원으로 전분기 대비 소폭 증익 예상. 화학부문의 견조한 이익 및 자회사의 실적 개선 영향

윤재성. 769.3362 js_yoon@daishin.com

삼성카드: 모럴헤저드 완화 현상에 따라 대손비용 하향 안정화 기대

- 투자의견 BUY, 목표주가 52,500원 유지

- 3분기 순익은 783억원으로 우리 예상치 소폭 하회. 실적의 특징은 1) 취급고 증가에 따른 M/S 상승세 지속 2) 적극적 영업활동을 위한 판관비 증가 3) 모럴헤저드 완화 현상에 따른 대손비용 감소 등으로 요약

- 구조적 핵심이익률이 소폭이나마 상승할 것으로 예상되고 4분기에는 제일모직 IPO에 따라 이익 크게 증가할 전망. 장부가 매각을 가정한 제일모직 세전 매각익은 2,290억원으로 4분기 추정 순익은 약 2,510억원

최정욱, CFA. 769.3837 cuchoi@daishin.com

기업은행: 실적 나쁘지 않지만 투자자들의 기대치가 너무 높은 점이 문제

- 투자의견 BUY, 목표주가 18,000원 유지

- 3분기 순익은 2,318억원으로 컨센서스와 예상치 하회. 그 배경은 모뉴엘 추가 충당금 422억원과 외환환산손실 389억원 발생 때문. 대출성장률과 NIM, 판관비 모두 양호. 다만 자산건전성은 상당 폭 악화

- 전반적으로 실적 크게 나쁘지 않았지만 투자자들의 기대치가 높다는 점이 문제. 공기업 배당확대정책의 최대수혜주라는 인식도 부담 요인. 타행보다 배당수익률 높겠지만 그 차이가 크게 의미있는 수준은 아닐 듯

최정욱, CFA. 769.3837 cuchoi@daishin.com

우리금융: 실적보다는 경영권지분 매각 여부가 주가 향방 결정 예상

- 투자의견 BUY, 목표주가 16,000원 유지

- 3분기 순익은 1,810억원으로 컨센서스와 예상치 하회. NIM이 3bp 하락하면서 순이자이익 저조했고, 비이자이익도 예상을 하회했으며 넥솔론, 조선사 유동성 공급 등으로 총 1,600억원의 추가 충당금 적립 때문

- 3분기 실적 부진했지만 동사는 실적보다는 경영권지분 매각 여부가 향후 주가 향방을 결정 예상. 3분기 실적은 부진했지만 4분기는 계절성 비용 증가에도 불구하고 이익 개선 기대. 4분기 순익 2,230억원 예상

최정욱, CFA. 769.3837 cuchoi@daishin.com

KT: 최대 ARPU, 최대 증가율

- 투자의견 BUY, 목표주가 46,000원 유지

- 3Q 매출액 5.96조원(+3.9% yoy, +1.0% qoq), 영업이익 3,351억원(+8.9% yoy, 흑전 qoq) 컨센서스 상회

- LTE 가입자 증가에 힘입어 무선 ARPU는 34,829원으로 사상 최대 ARPU와 사상 최대 증가율 달성

- 4Q 이후 LTE 가입자 증가가 멈추는 2016년까지는 ARPU가 분기별 2% 수준의 상승은 꾸준히 지속 전망

김회재. 769.3540 khjaeje@daishin.com

SK브로드밴드: IPTV. 미운오리에서 백조로

- 투자의견 BUY, 목표주가 6,500원 유지

- 3Q 매출액 6,790억원(+6.9% yoy, +3.5% qoq), 영업이익 160억원(+27.5% yoy,+35.7% qoq) 달성

- 2014년 말 IPTV 가입자는 281만명 전망. 11월 누적 270만명이 넘어서는 시점부터 이익 발생 전망

- IPTV 가입자 한 명당 BEP는 약 15개월 정도이므로 가입자 순증 규모가 증가하면 이익은 15개월 이후부터 가속화되는 현상 발생

김회재. 769.3540 khjaeje@daishin.com

SK브로드밴드: IPTV. 미운오리에서 백조로

- 투자의견 BUY, 목표주가 6,500원 유지

- 3Q 매출액 6,790억원(+6.9% yoy, +3.5% qoq), 영업이익 160억원(+27.5% yoy,+35.7% qoq) 달성

- 2014년 말 IPTV 가입자는 281만명 전망. 11월 누적 270만명이 넘어서는 시점부터 이익 발생 전망

- IPTV 가입자 한 명당 BEP는 약 15개월 정도이므로 가입자 순증 규모가 증가하면 이익은 15개월 이후부터 가속화되는 현상 발생

김회재. 769.3540 khjaeje@daishin.com

삼성화재: 성장성과 수익성 모두 경쟁사 대비 우위

- 투자의견 매수, 목표주가 323,000원 유지, 손해보험업종 최선호 종목으로 유지함

- 2014년 3분기 순이익 2,214억원, 전분기대비 6.8% 감소, 전년동기대비 21.1% 증가

- IBNR 추가적립을 선반영하였음에도 불구하고 상위 손해보험사 중에 유일하게 전년동기대비 이익이 증가한 회사임

- 원인은 1) 상위사 중 유일하게 자동차보험 손해율이 전년동기대비 개선되었고 2) 장기위험손해율 상승이 경쟁사 대비 적은 폭으로 진행되었기 때문임

강승건. 769.3096 cygun101@daishin.com

현대해상: 장기 위험손해율 변화 주목

- 투자의견 매수, 목표주가 39,500원 유지

- 9월 순이익은 116억원으로 전월대비 42.1%, 전년동월대비 52.7% 감소

- 우리의 예상치 하회, 원인은 1) 일반보험에서 고액사고가 반영되며 손해율이 예상보다 크게 상승하였고 2) 하이카 다이렉트 손상차손 반영으로 투자수익률이 3.7%에 불과하였기 때문임

- 하지만 9월 장기 위험손해율은 86.1%로 2013년 11월 이후 가장 낮은 수준을 시현하였음. 변화를 주시할 필요가 있다고 생각함

강승건. 769.3096 cygun101@daishin.com

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